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[금융] 초대형 증권사의 탄생, 업종에 미치는 영향은? 조회 : 1827
증권가속보3 (211.211.***.217) 작성글 더보기
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등급 포졸
2016/01/06 08:01
 

* 미래에셋증권이 2.4조원에 대우증권 인수 대상자로 선정

 

* 초대형증권사의 성공 가능성에 대한 시장의 시선은 엇갈리지만, 향후 업종 사업모델의 전환, 차별화된 사업 구조를 확보한 증권사의 부각, 업종 내 구조조정 가속화 등으로 귀결될 것

 

* 이를 감안시 투자자들은 차별화된 수익 구조를 확보한 증권사(한국금융지주), 향후 합병과정에서의 롱&숏 플레이(미래에셋 VS 대우), 청산가치에 크게 못 미치는 중소형사에 주목할 필요있음.

 

WHAT’S THE STORY

 

압도적 Player의 탄생: 미래에셋은 대우증권 지분 43%를 2조 4천억원에 인수하기로 결정하고 1년 이내에 완전 합병할 계획. 자금 조달은 1조원의 유상증자 대금과, 대우증권 지분을 담보로 한 차입금융 및 자체 현금을 통해 마련할 것. 

 

미래에셋의 M&A Preview, 성공 or 실패의 가능성: 한편 이의 성공 가능성에 대한 시장의 시선은 기대 반 우려 반. 성공 요인은, 1) 합병 법인은 7조원을 상회하는 자본, 5,000명에 육박하는 직원 수 등을 통해 규모의 경제 효과가 극대화될 수 있고, 2) PI등이 중심이 된 S&T영역(Sales&Trading)에서 특히 시너지 효과가 가능하며, 3) 양사 모두 업계에서 해외 사업에 노하우를 확보하여 강력한 해외 네트워크의 구축이 가능하다는 것. 반면, 가장 큰 우려는 1) 양사간 이질적 기업문화로 상이한 사업모델이 서로 충돌할 경우 인력이탈 및 효율성의 저하 가능성, 2) 여전법 개정안과 미래에셋생명 관련 자금 필요성 등에 따라 지배구조상 합병증권사 소액주주 가치가 훼손되는 시나리오로 요약.    

 

증권업 패러다임의 전환: 향후 양사간 합병이 순조롭게 이뤄질 경우, 업종에 미치는 영향은 매우 클 것. 이는 1) 극단적 수수료 경쟁 및 핀테크 시대의 대형 플랫폼에 위협받는 Agency형 사업모델보다는 적극적 자기자본 활용을 통한 PI형 모델로의 전환이 이루어지고. 2) 한국금융지주와 같은 차별화된 사업 모델을 확보한 회사가 부각될 수 있으며, 3) 자본에 대한 정부 규제 강화 및 대형사간 경쟁 심화에 따라 향후 업종 내 구조조정이 가속화 될 수 있기 때문.      

 

2016 격변의 시기 - 투자전략: 투자자들은 1) 차별화된 수익성을 증명할 수 있는 일부 대형사(한국금융지주), 2) 합병 완료 시까지의 롱&숏 플레이(미래 VS 대우), 3) 향후 중소형사의 M&A 활성화 시, 청산가치에 크게 못 미치는 종목에 Focus할 필요가 있음. 한편 4Q 실적은 거래대금 부진, 시장 침체, 보유 자산에서의 손실 등에 따라 시장 컨센서스를 크게 밑돌 것으로 추정됨.

 

삼성 장효선




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