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증권가속보3 (211.211.***.217) 작성글 더보기
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등급 포졸
2016/02/15 08:55
 

대내외 불확실성 가중


지난주 국내 증시는 설 연휴 동안 불거졌던 글로벌 금융시장의 불확실성(도이치뱅크
發 유로존 은행 Credit risk 확산, 엔화강세 및 일본증시 급락, 국제유가 하락 등)이 일거에 반영되며 2거래일 동안 패닉을 연출하였다. 아울러 북한의 장거리 미사일 발 사에 대한 후속조치의 일환으로 한국 정부가 개성공단의 전면 가동중단을 발표하자, 북한은 개성공단 폐쇄 및 남측인력 추방에 이어 자산동결 조치를 취하는 등 남북간 대치가 극에 달한 것도 투자심리 위축의 또 다른 요인이 되었다.
 

이처럼 대내외 불확실성이 가중되면서 13주만에 순매수(주간단위)를 보였던 외국인 투자자들도 1주일 만에 다시 순매도로 전환하였다. 최근 불거진 이슈들이 당분간 지 속될 가능성이 높다는 점에서 외국인 투자자들의 관망심리 내지 이탈양상은 좀 더 이어질 가능성이 높아 보인다.


그리고 글로벌 증시를 둘러싼 불확실성이 확대되면서 안전자산에 대한 선호심리 역시 강화되고 있다. 미국의 10년 만기 국채금리는 장중 한때 지난 2012년 8월 이후 가장 낮은 수준(1.53%)까지 떨어졌으며, 금값은 올 들어 18% 급등하였다.


여전히 risk off(위험 회피) 구간


현재 주식시장은 대내외적으로 다양한 불확실성 요인들이 복합적으로 얽혀있는 상황 이다. 게다가 시장이 가장 싫어하는 요소가 불확실성이라는 점을 감안할 때 당분간 보수적인 대응이 바람직해 보인다.


실제 지난달 글로벌 주요국들의 정책공조가 강 화되면서 안정세를 보이던 금융시장의 리스크 지표들이 일제히 반등세를 보이며 지난해 연말 고점 수준을 넘어서고 있다. 금융시장의 변동성 을 나타내는 VIX지수(일명 공포지수)가 반등세 를 이어가고 있는 가운데, 선진국 대비 신흥국 채권의 가산금리를 나타내는 EMBI Spread가 지난해 고점을 돌파하는 등 글로벌 금융시장 전 반에 불안심리가 확대되고 있다.


이번주 16일 한국은행 금통위를 시작으로 18일 FOMC의사록 공개와 18~19일 EU 정상회의 등 주요국의 정책공조를 확인할 수 있는 변수들이 남아있다. 하지만 지난 주 일본 증시의 급락과 옐런 의장의 마이너스 금리 가능성 언급에도 글로벌 증시가 급락세를 기록한 것에서 볼 수 있듯이 시장은 통화정책의 효과에 대한 회의적 시각과 함께 각국 중앙은행들의 추가적인 정책여력의 한계를 우려하고 있다. 따라서 이와 관련된 기대치 역시 일단 낮추는 것이 바람직해 보인다.


다만, 밸류에이션 상 매력도는 감안할 시기


앞서 언급한 바와 같이 대내외 불확실성이 확대되면서 KOSPI가 패닉을 연출하였지 만, 향후 추가적인 하락 리스크는 제한적일 것으로 보여진다.


먼저, KOSPI가 1,840선을 하회하면 서 PBR(12개월 Fwd 기준)이 0.864 배 수준까지 내려왔기 때문이다.


이는 청산가치는 물론 2006년 이후 평균의 -1표준편차를 하회하는 수준 이다. 또한 지난해 9월 FOMC 회의 를 앞두고 금리인상과 관련된 불확 실성이 고조되면서 변동성이 확대될 당시마저 하회하는 Deep Value 구 간에 해당된다.


설 연휴 동안 발생했던 글로벌 공포를 단기간에 반영했다는 점에서도 추가 낙폭은 제한적일 것으로 보여진다. 특히, 도이치뱅크의 부실 우려와 그리스 국채금리 상승 등 유럽의 잠재적 리스크 속에서도 금융시장의 유동성 경색 신호가 아직 강하게 나 타나지 않고 있다.


결론적으로 국내 증시는 대내외 불확실성(유가 하락, 미국 금리인상 불확실성, 엔화
강세, 유럽 은행들의 Credit risk, 중국의 경기둔화 지속, 개성공단 폐쇄에 따른 지정 학적 리스크 부각 등)이 이어지고 있다는 점에서 단기적으로 변동성 장세가 불가피 할 전망이다.


다만, 앞서 언급한 바와 같이 현 지수대가 밸류에이션 상의 박스권 하단부마저 하회 한 수준이라는 점에서 추가하락 시 주식비중을 축소하기보다 중장기적으로 매수관점 에서 접근해 나가는 것이 바람직해 보인다.

NH 이준희




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  • DangerX (61.83.***.47) 02.15 17:49
    00

    중장기적으로 매수할 시점이라... 시장이 bear market으로 전환했는데 중장기적인 관점에서 매수하면 중장기적으로 손실나는거 아닐까요? 이번주 반등에 최대한 주식비중 줄여야 할꺼 같네요. 현금 비중 늘려두고 느?하게 폭락장 기다리는게 답인거 같네요.. 폭락안해도 보유한 현금은 어디 도망가는거 아니니. 리스크관리 최대한 들어가야합니다. 지금도 늦은 감이 있지만. 댓글 신고

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