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1) MSCI 분기조정 건/ 2) 정유/화학 금일 변동성. 조회 : 4884
chryg (220.117.***.243) 작성글 더보기
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등급 나리
2016/01/27 21:05
 

1. MSCI 2월 분기조정 이슈

MSCI는 3개월에 한번씩(2월, 5월, 8월, 11월) 지수리뷰를 실시하고 구성종목을 발표하는데5월,11월은 반기리뷰로 전면적 리밸런싱이 이루어지고, 2, 8월은 분기리뷰로 업데이트 성격임. 금번 분기 Review 결과는 2월 12일 (한국시간 새벽) 발표되는데 지수변경 기준일은 2/29일로써 그간 시총에 많은 변화가 있었으니 지수 편출입 종목이 발생될 예정이나 그간 분기조정시에 편출입 종목수가 소수에 불과하였기에 편차가 많이나는 종목에 한정될 전망

 

MSCI Standard 지수편입의 우선순위는 ①시가총액,② 유통주식수 시가총액(대주주, 정부관련 제외),③ 유동성(②대비 거래대금),④ 외인 매수가능 비율 인데 거의 ①이 주요요소로 작용한다고 볼 수 있음.


1) 편출입 종목예상(대신증권 리서치팀 자료)

종 목

예상비중

외인예상:2/13~ 2/29

최근20일간 외인

비고

편입

예상

CJ CGV

0.30%

+691억

+14억

메디톡스

0.35%

+819억

+170억

바이로메드

0.40%

+944억

-365억

농심

0.23%

+535억

-142억

편출

예상

파라다이스

0.10%

-240억

+159억

SK네트웍스

0.13%

-304억

+66억

▶ 통상 외인은 발표일~ 변경기준일 전까지 1/2 선처리, 변경당일 1/2 매수.매도 시행함.


2) 편출입 종목의 변경일 전후 주가흐름.

2014년 5월이후 편출입된 종목수는 총 편입17개, 편출 11개인데,

이중 편입된 17종목중 14종목이 높은 상승률 보였으며, 17종목 평균 발표일~변경일 사이 +7.9%상승(코스피대비+7.6% 상대수익)하였고 이후 기준일(D)이후 10거래일간 평균 -5.7% 되돌림 회귀현상이 발생. 단, 발표일날 근방이 상승률이 높고 변경기준일로 갈수록 상승률 미비하였음.  

   

편출된 11종목은 발표일~변경일까지 평균 -3.2% 하락하였고, 변경일 이후 10거래일간 추가로 -4%로 추가 하락 하였는바,

위 관련종목 보유하였거나 계획 있으신 분들은 참고하시기 바랍니다.

 

2, 정유/ 화학주  금일 양극화  관련,

금일 화학섹타에서 정유주 폭락/ 화학주 급등 양상이 나타 났는데, 언론이나 방송에서 얘기하는 각각 정제마진 악화나 나프타 다운스트림 제품들의 스프레드 확대는 아니라고 보는 관점이며, 조금 세부적으로 보면

1) 정유주는 전일기준 Brent(31.80$, +4.26%) >WTI (31.45$,+3.66%) >두바이(24.84$,-4.83%) 인제, 정제마진은 [크루드오일 구매원가+ 정제비용]에서 정제된 가솔린, 나프타, 등유.. 등 매출제품의 가격 스프레드로 대략 얘기할 수 있는데, 통상 한국은 두바이유나 러시아에서 수입된 크루드 오일을 사용하고, 매출가격은 브렌트유가에 연동해서 변동되는 경우가 많아 최근 이란 영향등으로 두바이유가 급락을 면치 못하므로 크루드 수입가격이 두바이유 고시가에 OSP-Differential 할인율 확대해서 적용 받아 원가가 무척 싸고 정제하는데 드는 비용도 저유가로 낮아져 브렌트유가 두바이유 보다 상대적 초강세인 상황에서 정제마진 스프레드가 확대되거나 좀처럼 하락하지 않는 모습을 보이고 잇음(표1참조)

아래 (표2)에서 보듯이 최근 나프타 폭락하며 정제마진 우려를 키우고 있지만 감안하여 위 (표1)의 정제마진이 유지되고 있고 오히려 다운제품들인 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔 등도 하락하였지만 나프타 하락폭이 더 커서 ncc마진 스프레드가 유지되고 있지만 , 정유사도 나프타외에도 에틸렌이나 프로필렌등 매출도 있고, 한편 위 NCC 스프레드 확대기대로 금일 롯데케미칼. 대한유화 등 화학주 폭등하였는데 스프레드비율은 확대된 듯하지만 절대금액들이 낮아져 스프레드 금액은 거의 변동 없는데 과대 상승 했다는 생각인데, 수급의 롱숏으로 인한 현상으로 생각.

즉, (직전-현재) ; 에틸렌 스프레드 비율은 +14% 확대, 절대 스프레드 금액은 (1050-430=620)에서 (920- 300= 620) 으로 마진스프레드 늘어난 것이 없음.(표2참조)

 

한편 재고관련 손실은 이미 낮아진 유가로 인해 기초재고평가 절대금액이 낮아져(과거 100달러 시대에 비해 1/3으로) 시장 예상보다 크지 않으며 정제마진 이익으로 충분히 커버되므로 시장의 우려는 과도하다는 생각.


(표2 납사- 에틸렌 가격 변동추이)


12월말~현재  에틸렌 스프레드 비율은 +14% 확대되어 마진 높아진 것으로 착각할 수 있으나, 절대 스프레드 금액은 (1050-430=620)에서 (920- 300= 620) 으로 에틸렌 마진스프레드 금액은 늘어난 것이 없음.





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