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메타버스 근황 조회 : 1191
스톡king (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/03/06 15:25
 




[로블록스(RBLX)] 메타버스를 평정할 초통령의 등장


안녕하세요, 삼성증권 글로벌주식팀장 장효선입니다.


또 핫한 기업들이 미국에 상장됩니다.


요즘 관심도가 올라가고 있는 메타버스의 대장주로 꼽히는 로블록스도 그 중 하나인데요, 3월 10일 상장 예정입니다.


로블록스는 MAU 1.5억명중 1/3이 16세 미만으로 초통령이라는 칭호가 아깝지 않은 게이밍 소셜 플랫폼입니다.


단순히 게임만 즐기는 것이 아니라 플레이어가 코딩없이 직접 제작한 게임을 올려 돈도 벌 수 있는 일종의 게임 버젼 유튜브 입니다.


Z세대에겐 소셜을 위한 SNS의 기능도 일부 대체하며 팬데믹 이후 폭발적으로 성장했습니다.


인게임 광고 등으로 확장이 가능한 젊은 플랫폼이라는 점에서 빅테크 입장에서는 매력적인 인수 대상이기도 합니다.


결국 게임과 SNS가 결합된, 현재 시점에서 가장 진화한 메타버스 플랫폼이라고 할 수 있을 만큼 매력적인 기업입니다. 


문제는 역시 가격인데요, 에어비앤비, 도어대시 상장때와 마찬가지로 상장 초기 높은 가격이 형성되며 적정 가격에 사는것이 어려울 확률이 높습니다. 


특히 직상장을 선택한 만큼 초기 락업 물량 제한 없이 차익 매물이 출회되며 높은 변동성이 발생할 위험도 상존합니다.


높은 가격을 받기 위해 상장까지 미룬 만큼 설거지(?)에 대한 우려가 큰 것은 어찌 보면 당연한데요, 그렇기 때문에 적정 가격에 대한 기준이 필요합니다.


우선 하단은 올해 1월 시리즈H에서 인정받은 295억달러로 잡으시면 될 듯합니다(2021년 PSR 19배 수준).


피어그룹으로 볼 수 있는 핀터레스트(20배), 스냅(26배), 유니티(31배)의 밸류에이션(Bloomberg)을 고려하면 상장 이후 로블록스의 적정 밸류에이션은 25~30배 수준인 393억달러~471억달러 수준이겠네요.


아무리 흥미로운 기업이라해도 가격이 관건입니다. 이 원칙 잊지 마세요!


자세한 내용은 김중한 연구원의 인뎁스 보고서를 참고 부탁드립니다.


감사합니다.


[추천] (김중한) 로블록스(RBLX US): 메타버스를 평정할 초통령의 등장 


WHAT’S THE STORY


로블록스 신드롬: 동사는 레고 모양의 아바타와 함께 다양한 가상세계(게임)를 탐험하는 게이밍 소셜 플랫폼이다. MAU(월간활성이용자수)는 약 1억 5천만명으로 이중 1/3은 16세 미만이다. 미국 9~12세 어린이의 2/3가 사용하는 것으로 알려져 있다. 5,000만 가지 이상의 게임이 존재하며 월별 누적 이용시간은 30억 시간에 달한다. 최근 메타버스 대표 테마 종목으로 관심이 집중되는 가운데 3월 10일 상장이 예정되어 있다.


끝없이 생성되는 컨텐츠: 로블록스는 플레이어와 개발자를 연결해주는 전형적인 two-sided 플랫폼이다. 코딩 없이 게임을 만들어 수익을 올릴 수 있다. 또한 다양한 장르의 게임이 지속적으로 생성되기 때문에 컨텐츠 부족을 걱정할 필요가 없다. 이는 사용자 및 사용시간의 증가 → 매출증가 → 제작자 유입 및 수익 증가라는 선순환을 만들어낸다.


진정한 메타버스를 꿈꾼다: 로블록스는 게임, SNS, VR기능이 전부 구현되어있다. 현재 시점 에서 가장 진화된 형태의 메타버스 플랫폼이다. 팬데믹 이후 나타난 사용자 폭증은 현실 세계를 대체하는 영향력을 입증한 사례다. 최근 매출액 급증에 따른 피크아웃 우려가 있지만 1) 단순 게임이 아닌 커뮤니티 생성이란 측면에서 지속성이 크고 2) 상장을 기점으로 신규 사용자 유입이 기대된다는 점에서 리스크는 제한적일 것으로 판단된다.


매력적인 인수 대상: 동사는 특정 세대를 장악하고 있다. 지속적인 성장과 데이터 확보에 목마른 대형 플랫폼들의 타겟이 될 가능성이 높은 이유다. 과거 페이스북의 SNAP 인수 시도, 최근 마이크로소프트의 틱톡 인수 시도와 같은 맥락이다. 정확한 시점을 알기 어렵다는 점이 아쉽지만, 가능성 만으로도 Valuation에 대한 부담을 덜어줄 수 있다는 판단이다.


Valuation 및 투자전략: 로블록스는 상장 초기 변동성이 클 수 있어 주의가 필요하다. 직상 장을 선택한 만큼 초기 락업 물량 제한 없이 차익 매물이 출회될 수 있기 때문이다. 현재까지 당일 매도가 가능한 Class A주식은 약 4.9억주로 전체 유통물량의 약 90%에 달한다.


동사의 상장 직전 기업가치는 295억달러로 알려져 있다(2021년 1월 진행된 시리즈H 기준). 2021년 PSR 기준 약 19배 수준이다. 높은 가격을 받기 위해 상장까지 미룬 만큼 가격에 대한 의문이 생길 수 있는 상황이다.


그러나 2021년 기준 동사(+70%)보다 낮은 성장이 예상되는 핀터레스트(20배), 스냅(26배), 유니티 소프트웨어(31배)등과 비교하면 상대적으로 편안한 가격이다. 상장 이후 동사의 Valuation은 피어 그룹과 유사한 수준인 25~30배 수준에서 형성될 가능성이 높아 보인다 (393억~471억달러). 무리한 가격만 아니라면 초기 변동성은 기회가 될 수 있을 전망이다.


물론 플랫폼 전반의 밸류에이션 부담이 높아져 있는 만큼 매크로 등 외부 요인에 의한 변동성 확대 가능성도 배제할 수 없다. 트레이딩이 아닌 로블록스의 장기 성장에 베팅하는 투자자라면 점진적으로 포지션을 확대할 것을 권고한다.


Risk 요인: 1) 팬데믹 이후 피크아웃 가능성, 2) 사용자 급증에 따른 부적절한 콘텐츠 발생 가능성, 3) 코딩을 배제한 개발환경에 따른 일류 개발자의 유입 제약 및 컨텐츠 고도화 측면에서의 한계.




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