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삼성증권 2018년 하반기 Top 10 Picks: 삼성전자(005930) 조회 : 233
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/06/14 08:19
 
[삼성전자(005930)] 삼성의 위기의식과 도전의식 


● 반도체 호황에도 이어지는 위기의식은 삼성이 오랫동안 경쟁력을 지켜가는 원동력

● 삼성의 미래에 대한 준비는 반도체는 혁신, 스마트폰과 디스플레이는 폼팩터 변화가 주도
● 주주환원 개선과 안정적인 FCF를 배경으로 목표가 67,000원으로 상향조정 
 

WHAT’S THE STORY

삼성의 경쟁력은 끊임없는 위기의식: 반도체의 호황에도 삼성 내 위기의식이 커지고 있다.  삼성을 불안하게 하는 것은 3D 낸드 단수 개발의 격차가 좁혀진다는 사실이나, 현실 적으로는 여전히 격차가 크다. 1) 도시바는 성공적인 IPO를 위하여 안정적인 operating cash flow 창출에 주력하고 있어 높아진 재고를 우선 처분하고 96단 양산을 미룰 것으 로 예상된다. 128단 개발도 물질변화로 2020년 예상되고 신규 이와테 팹도 일본 내 규 제로 여전히 작다. 2) 마이크론은 올해 96단과 QLC를 선보여 기술개발이 성공적으로 보이나 내년 128단은 기존 Floating gate에서 CTF로 구조적 변경이 필요하여 수분기 지연이 예상된다. 3) 중국은 32단 MLC를 개발하였지만 공정단순화가 필요하여 현재 완공된 팹은 2019년말까지 5K/월 상태로 비워져 있을 것으로 예상된다. 삼성의 위기 의식은 삼성이 지켜가는 경쟁력의 반증이다.  

삼성의 미래에 대한 준비와 도전: 메모리 반도체와 시스템 반도체는 2020년 전후로 패터 닝과 원가 관련 기술 변곡점이 발생될 것이며 미세화의 지연에 대한 대응 전략 수립 및 미래시장 변화에 따른 새로운 사업 기회에 대한 대응이 필요하다. 삼성은 디램, 낸 드, 로직, CIS, 모뎀, PKG 등의 핵심역량을 보유하고 있어 공정과 공정, 제품과 제품 등 HW의 융복합과 시스템 솔루션 제공을 위한 SW 융복합까지도 준비하여 지속적인 성장을 준비하고 있다. 또한 삼성은 선제적인 투자로 점유율과 전략시장을 확보하고 원가경쟁력을 높여갈 수 있다. 스마트폰과 OLED는 고객사의 제품믹스와 폴더블 등 폼팩터 변화로 성장세를 이어갈 수 있을 것으로 기대된다.  

목표주가 상향조정: 삼성전자는 액면분할 이후 지난 1개월 동종업계의 마이크론과 SK 하이닉스가 각 22%, 9% 상승한 반면, 3% 하락하였다. 이는 모멘텀에 치중된 국내 수 급과 관계사 지분매각 등이 배경으로, 하반기에 정상화가 기대된다. 당사는 여전히 배 당 9.6조 이상의 환원을 기대하고 있고, 이어지는 호황을 감안하면 평가기준을 2018년 -2019년 Book의 평균을 사용하여 목표가를 67,000원(과거평균 대비 1STD 적용, P/B 1.8x)으로 상향 조정한다.

삼성 황민성



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