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[오리온(271560)] 글로벌로 확산되는 오리온 과자들 조회 : 54
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/21 10:49
 
1Q20Re: 국내외 외형 성장 및 이익개선

1Q20은 오리온에게 기회의 분기였다. 1) 중국은 춘절 시점차이에 따른 전년도 하이베이스에도 불구하고, 코로나19로 타격이 컸던 TT채널 의존도가 높은 로컬업체들의 부진을 틈타 시장 점유율 확대가 가능했고, 2) 국내에서는 신제품 호조로 주력제품 판매가 증가했으며, 3) 베트남은 전년도 파이 재고이슈에 따른 낮은 기저효과에 더해 쌀과자와 양산빵 등 신규카테고리에서 성장이 지속되고 있고, 4) 러시아는 파이류 익스텐션 제품의 판매 호조 및 대형 MT채널과의 협업 마케팅 효과로 높은 외형 성장이 나타났다. 판촉비 등 매출과 연계한 고정비성 비용 부담이 크게 발생하지 않은 외형 성장으로 이익개선은 크게 나타났다.

추가적으로 재무구조 측면에서 긍정적인 것은 1분기를 기점으로 순현금 구조로 돌아섰다는 것이다. 외형 성장에 따른 수익성 개선이 재무구조 개선으로 이어지는 선순환이 이루어지고 있다.

2020년: 글로벌 외형성장은 지속된다

2020년 오리온은 지속적인 외형성장이 가능할 것으로 전망한다.

1) 중국: 2분기 스낵과 파이류 신제품을 출시하고, TT채널 전용 소포장 제품 출시, 올해 연간 타오케노이 매출 700억원 이상이 추가될 것이다.

2) 베트남: 스낵 신규 플레이버 출시와 증설효과로 외형성장이 나타나며, 쌀/양산빵, 생수 등 신규카테고리 매출 호조가 지속될 전망이다.

3) 러시아: 파이 외에 신규 카테고리 제품출시와 매분기 대형 MT채널 프로모션 행사를 지속해나갈 에정이며 타오케노이 제품 판매도 더해질 예정이다.

4) 국내: 가성비를 강조한 신제품들을 꾸준히 출시하여 점유율을 늘려갈 것으로 보인다. 이러한 외형성장은 영업레버리지효과를 높여줄 것으로 기대된다.

투자의견 Buy, 목표주가 17만원 신규제시

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 17만원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 12M Fwd EPS에 목표배수인 20배를 적용했다. 목표배수 20배는 글로벌 제과업체의 평균 배수로 국내 음식료 업체중에서도 해외 비중이 높고, 점유율을 늘려가는 것을 감안해 KOSPI음식료 평균 배수대비 30% 프리미엄을 적용했다.

카카오페이증권 장지혜



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