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[동원시스템즈(014820)] 1Q16 Review: 비수기임에도 어닝 서프라이즈 기록! 조회 : 253
증권가속보3 (222.233.***.199) 작성글 더보기
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등급 사또
2016/05/11 08:35
 

1Q16 Review: 당사 추정치 대비 매출액은 부합, 영업이익은 큰 폭 상회

-1분기 연결기준 매출액, 영업이익은 3,003억원, 271억원으로(컨센서스 239억원) 각각 10.5%yoy, 53.6%yoy 성장을 기록하며 당사 추정치 대비 매출은 부합했지만 영업이익은 큰 폭 상회하며 어닝 서프라이즈를 기록했다. (당사 1분기 영업이익 추정치 238억원)


-영업이익의 큰 폭 성장은 포장사업부의 성장이 주효했고, 포장사업부의 성장은 동원시스템즈 별도 법인이 견인했다. 1분기 포장사업부 매출액, 영업이익은 2,370억원, 245억원으로 각각 17.2%yoy, 50.2%yoy 성장, 시스템즈 별도 법인 매출액, 영업이익은 970억원, 88억원으로 각각
9.7%yoy, 75.4%yoy 성장한 것으로 추정한다.

-시스템즈 별도 법인의 1) 외형성장은 아르다가 스타키스트에 납품했던 통조림 뚜껑 150억원 규모 의 신규 수주, 남미향 통조림 뚜껑 신규 수주에 기인하며, 2) 이익 성장은 북미향 펫푸드 포장재 수 출 성장에 기인한다. 레토르트 포장재 수출까지 포함해서 북미 수출금액이 연 450억에 달하는데, 선진국은 인건비가 비싸고 포장재의 퀄리티를 중요시하기 때문에 포장재 단가가 더 높아 국내 포장 재 생산 마진보다 수출물량 이익률이 더 높다. 그렇기 때문에 수출비중 확대는 전체 포장재 사업부 수익성을 개선시킬 것으로 판단한다. 베트남 법인 실적은 4Q15부터(매출액 140억원 인식) 본격적 으로 연결 반영되기 시작했고, 1Q16도 약 205억원의 매출이 실적에 반영된 것으로 추정한다.


포장재 외 사업부는 재편 진행 중


-통신사업부(100% 자회사 동원티앤아이)는 지난 3/10 매각이 결정되어 2분기까지만 연결로 반영되 고, 그 이후부터는 회사 실적에서 제외될 것으로 전망한다. 과거 적자를 보던 사업부로 이번 매각 이 수익성 개선에 기여할 것으로 전망한다. 또한 지난 5/4 자회사 건설산업(지분율 100%)은 500 억 감자(30% 감자)를 결정했는데 이를 통해 올 6월 차입금을 상환할 것으로 전망하며 이를 통해 재무구조 개선과 이자비용 절감 효과를 거둘 것으로 예상한다.


2분기는 1분기보다 호실적을 기록할 것. 3분기에는 베트남에서 가시적인 거래처 확대가 있을 것


-2016년 연결기준 매출액, 영업이익은 1.3조원, 1,344억원으로 각각 +10.4%yoy, +36.4%yoy 성 장, 2분기 매출액, 영업이익은 각각 3,460억원, 344억원으로 각각 +12.4%yoy, +26.3%yoy 성장 할 것으로 전망한다. 올해 베트남법인에서의 유의미한 이익기여는 없을 것이나 3분기 정도에 가시 적인 거래처 확대가 있을 것으로 전망한다. 거래처 확대는 수익기반의 확대로, 얼마나 방대한 납품 네트워크 구축이 이루어지느냐는 향후 이익 성장과 직결되는 지표일 것이다.


-동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 115,000원을 유지한다.


유진 오소민




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