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[노루홀딩스(000320)] 양호한 1Q16 실적에도 불구하고, 비상장 자회사의 전방... 조회 : 214
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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2016/05/27 07:44
 

[노루홀딩스(000320)] 양호한 1Q16 실적에도 불구하고, 비상장 자회사의 전방산업 부진으로 모멘텀 둔화

주요 비상장자회사 아이피케이의 전방산업 부진으로 모멘텀 둔화

주요 비상장자회사인 아이피케이 (선박도료, 노루홀딩스 지분율 40%)는 1Q16 매출액 922억원 (+25.4% YoY), 영업이익 194억원 (+89.2% YoY)으로 양호한 실적을 기록했다. 그럼에도 불구하고 노루홀딩스의 주가는 -15.5% (YTD)의 수익률을 기록하면서 부진한 흐름을 보이고 있는데, 이는 아이피케이의 전방산업인 조선업황 부진 때문이다. 하반기 조선업계가 대규모 구조조정을 앞두고 있는 가운데, 2014~2015년 신규수주 역시 감소하면서 올해는 매출액 감소가 예상된다. 또한 1Q16 신규수주 역시 20만CGT로 전년동기대비 93.7% YoY 감소해 아이피케이의 성장 모멘텀은 둔화될 것으로 판단된다.


다만, 주력 상장자회사 노루페인트는 호실적 유지

노루홀딩스 연결 실적에서 70% 비중을 차지하는 주력 상장자회사 노루페인트는 2015년 매출액 4,616억원 (+0.8% YoY), 영업이익 307억원 (+13.7% YoY)으로 6.6%의 영업이익률을 기록했다. 2011년부터 원재료 가격 하락으로 인해 꾸준히 수익성 개선이 이뤄지고 있다. 2016년에도 이러한 추세는 지속될 것으로 예상되는데, 이는 1) 주요 원재료 가격 하락에 따른 원가절감, 2) 건설 기성 호황기 진입에 따른 수요 증가, 3) 인테리어 도료 판매 등 B2C 사업의 본격화 때문이다. 2016년 노루페인트 실적은 컨센서스 기준으로 매출액 4,950억원 (+7.2% YoY), 357억원 (+16.4% YoY)을 기록할 것으로 전망된다.


배당성향이 상향조정 된다면 밸류에이션 매력 부각될 전망


노루홀딩스의 5년 평균 (2010~2014년) 배당성향은 30.6%, 5년 평균 배당수익률은 4.1%를 기록했다. 그러나 2015년 실적 증가와 주가상승에도 불구하고, DPS가 유지되면서 배당성향은 6.5%로, 배당수익률 역시 1.6%로 하락했다. 2016년 노루홀딩스의 지배주주순이익은 340억원으로 추정되는데, 배당성향이 30%까지 확대될 경우 배당수익률은 4.6%를 기록할 것으로 추정된다. KB투자증권은 노루홀딩스 주가가 비상장자회사의 전방산업 (조선업) 부진으로 모멘텀이 둔화되었으나, 향후 배당성향 증가 시 밸류에이션 매력이 부각될 수 있다고 판단한다. 따라서 하반기에는 배당성향 증가 여부 등 주주친화정책에 주목해야 할 것으로 판단된다.


KB 강선아




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