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[인지컨트롤스(023800)] 수익성 턴어라운드 지속될 전망 조회 : 438
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 나리
2016/06/07 07:41
 
□ 2016년 영업이익 26% 증가 전망

① 1분기 실적과 2016년 전망: 1분기 매출액/영업이익은 1%/79% (YoY) 증가한 1,630억원/59억원(영업이익률 3.6%, +1.6%p (YoY))을 기록했다. 완성차의 출하부진으로 외형 성장률은 낮지만, 환율 상승과 엔지니어링 플리스틱 사업부의 적자 축소 등에 힘입어 이익 증가율은 상대적으로 높았다. 2016년 매출액/영업이익은 2%/26% 증가한 6,700억원/230억원(영업이익률 3.4%, +0.6%p)으로 예상한다. 완성차의 저성장 기조와 연동하면서 기존 물량의 성장률은 낮지만, 단품으로 납품하던 제품들이 모듈화되고 고가화되면서 성장여력이 있다. 영업이익률은 0.6%p 상승할 전망인데, 2015년 초부터 시작된 저수익 품목의 감소(주로 엔지니어링 플라스틱 제품)와 단품 대비 마진이 개선된 모듈제품의 증가, 환율 상승, 그리고 해외 법인의 개선 등이 원인이다.

□ EP 사업부의 턴어라운드와 친환경차 부품군의 확대

② 수익성 개선: 영업이익률이 2005년 6%를 상회했으나, 2010년 0.3%까지 하락했고 2012년까지 2% 미만, 2013년/2014년 2% 초반을 기록하는 등 과거 몇 년간 수익성 부진에 시달렸다. 2015년부터 2.8%로 개선되었고 2016년에도 3.4%로 상승할 전망이다. 외형 정체에도 수익성 개선이 큰 이유는 Mix와 원가가 개선되기 때문이다. 그 동안 적자 사업부였던 엔지니어링 플라스틱(EP, 매출비중 24%) 사업부의 수익성 개선이 두드러지는데, 기존 저부가/단품 위주에서 고강도/모듈 제품군의 비중이 확대되고 있고, 2000년 중반 수익성 계산 실패로 적자를 기록 중이던 저수익 아이템들이 신형 제품이 출시되면서 가격/비용 구조가 현실화되고 있기 때문이다. 관련 변화가 신형 엔진이 교체되는 2017년에 더욱 가속화된다는 점에서 EP 사업부의 수익성 개선은 확대될 것이다.

③ 친환경차 부품군의 확대: 현재 5% 비중인 친환경차 부품군의 성장성도 기대된다. 인지컨트롤스의 강점은 연비 개선과 경량화 소재 개발인데, 전자식 Thermostat을 개발/출시할 예정이고, EP 사업부의 확대도 기대된다. 전기차용 배터리 케이스와 TMS Module, 수소차용 Multi Vale 등 EV/FCEV 제품군의 확대도 이루어지고 있다. 관련 제품군의 수익성이 좋다는 점에서 매출비중이 높아짐에 따라 연결 마진에 기여할 전망이다.


□ P/E 5배로 저평가 판단

2016년 외형 성장률은 낮지만, 수익성 개선으로 이익 증가율이 높은 편이고, 2017년 이후에는 신제품 가세와 해외 법인의 성장으로 성장률도 개선될 전망이다. P/E 5배 수준으로 현재 주가는 저평가되어 있다는 판단이다.

하나 송선재



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