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[코리아에프티(123410)] 눈 앞에 파랑새가 있다 조회 : 479
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 나리
2016/06/13 08:29
 

* 연료계통 부품 및 의장부품업체로 매출고성장 지속에도 중국법인의 수익성 둔화, 환율영향으로 인도법인 적자 및 유럽법인 수익성 둔화, 전기차Value Chain에서의 소외로 지난 2년간 주가부진. 주가는 2014년 9월 7,530원 고점에서 최대 56%하락


* 지난 10년간 부품국산화 및 현대/기아차 중국, 인도, 유럽시장 동반진출로 CAGR 17.5%의 매출성장 기록. 아이템확대 및 글로벌 업체로부터 수주증가에 힘입어 2018년 매출 5천억원으로 CAGR 17%의 고성장 지속 전망. 동사부품은 대기오염을 방지를 위한 친환경부품으로 ASP상승이 가능하고 환율안정 시 영업이익률은 8% 수준


* 2016년에 매출 3,600억원(+15.9%YoY) 및 영업이익 200억원(+44.9%YoY)으로 영업이익률 5.6%예상. 2016년 매출기준 PSR 0.34배이며 1Q16기준 순부채비율 103.9%. 해외기업이 지분율 34.9%로 최대주주로 있어 배당수익률 2%이상 유지. 전기차 이슈로 외면하기에 아까운 업체


WHAT’S THE STORY


연료용 부품 및 의장부품업체:
캐니스터 및 필러넥과 차량내부의 의장부품 생산.


▶캐니스터, 대기오염방지(매출비중 26%): 가솔린차량의 연료탱크에서 발생되는 증발가스를 엔진으로 환원시켜 연소되도록 하는 장치. 증발가스 규제강화에 의한 재질변경, 하이브리드 수요증가로 ASP상승. 현대/기아차 물량의 약 75%를 공급 중이며 국내 M/S 77%로 1위 및 글로벌 M/S 9%. 경쟁사는 리한 및 Delphi.


▶필러넥, 연비향상 부품(매출비중 27%): 연료주입구로부터 연료탱크까지 연료를 안전하게 이송하기 위한 부품. 플라스틱 재질이 스틸 재질보다 50~60%가벼워서 연비효율화를 위해 플라스틱 재질 수요가 증가 중. 동사는 플라스틱 필러넥을 국내에서 유일하게 생산 중. 스틸 재질 필러넥은 삼보모터스가 담당.


▶의장부품(매출비중 41%): Floor c o nsole, Glove box, Auto sunshade 등으로 차량 고급화에 따라 ASP상승. 폴란드공장에서 현대/기아차에 독점 납품.


전기차 디스카운트, 매출처 다변화로 극복: 연료계통의 부품으로 전기차에서는 불필요.


▶원가 및 기술경쟁력: 독자적인 제품설계, 해석, 평가능력 보유로 2015년부터 GM, 르노, VW향 매출시작.

▶현지법인 기반으로 수주 추진: 인도, 유럽, 중국법인에서 글로벌업체 및 로컬업체와 납품 협
상 중.

매출 고성장 지속전망:
2018년까지 해외법인의 성장으로 CAGR 17%의 매출성장 예상.

▶2016년 실적전망: 2016년에 매출 3,600억원(+15.9%YoY) 및 영업이익 200억원(+44.9%YoY)으로 영업이익률 5.6%예상. 순이익은 180억원(+17.6%YoY) 예상. 1Q16에 매출액 924억원(+33.3%YoY) 및 영업이익 50억원(+47.1%YoY)으로 영업이익률 5.4%기록. 유럽법인이 성장 견인.

▶유럽법인, 현대/기아차 SUV판매강세 수혜: i30, 씨드 외에 투싼 및 스포티지에 의장부품 납품을 시작하면서 1Q16에 매출액 390억원으로 +108%YoY증가. 투싼은 4Q15에 생산을 시작하였고 스포티지는 1Q16에 생산시작으로 연간 1,400억원(+30%YoY) 매출 예상. 원/유로 상
승에 따라 수익성 향상으로 중국시장에 대한 의존도 축소 전망.

▶중국법인, 고수익성: 현대/기아차에 캐니스터, 필러넥을 납품 중이며 현대/기아차 판매부진으로 수익성이 하락하였으나 1Q16에 영업이익률 17.6%. 중국은 고마진 부품만 생산하여 전체 영업이익에서 차지하는 비중이 70%. 현대/기아차 중국판매가 5월 이후 회복세로 전환하였으며 향후 현대차 4, 5공장 건설로 매출 및 이익증가 예상. 현지 로컬업체에 납품 협상 중.

▶인도법인, 2017년 흑자전환 예상: 소형차 위주의 시장으로 ASP가 낮고 환율영향으로 적자지속. 2017년에 신차투입에 따른 ASP상승으로 흑자전환 예상. 기아차 인도시장 진출 시 매출성장이 예상되며 르노, 닛산 등 고객사 다변화 진행 중.


삼성 임은영




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