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[로지시스(067730)] 채워지지 못한 기대감 조회 : 588
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 나리
2016/06/28 07:49
 

* 2015년에 이익 및 배당이 예년 대비 급감하였으며, 16년 1분기에도 이익의 저하 추세.


* 이는 영업 기반 확장을 위한 인건비 상승에 주로 기인하나 상장 당시 시장에서 예상하지 못했던 사업 진행방향으로서, 투자자들에게 약간의 실망감을 안겨주는 계기로 작용.


* 현재의 밸류에이션이 2015년 P/E 53.9배 수준으로 높은 점을 감안하면, 뚜렷한 이익개선 없이는 주가 회복 가능성이 낮을 것으로 판단. 


WHAT’S THE STORY


로지시스 overview: 로지시스는 전산장비 유지보수 및 VAN 대행 관리를 주업으로 삼는 회사로서, 국내 전 지역에 걸친 탄탄한 네트워크와 오랜 기간에 걸쳐 쌓은 track record를 강점으로 보유하고 있다. 작년 7월 상장 이후 한동안 많은 기대를 받았으나, 하반기를 지나면서 주가가 모멘텀을 잃고 상장가 이하 수준에 정체되어 있다.


2015년 및 1Q16 실적 분석:
2015년 매출은 전년대비 8% 상승한 346억원으로, 비교적 안정적인 top-line 성장세를 보여주었다. 다만, 영업력 확대를 위한 인력 보강과 실적 보상으로 인해 영업이익은 전년대비 74% 하락한 5억원을 기록하였다. 한동안 1,500원~1,850원 수준을 유지했던 주당배당금은 이익 저하로 인해 60원으로 급감하였다. 올해 1분기에도 연구소 설립 및 인력 추가 확보가 이루어졌지만, 아직 실적이 따라와주지 못해 이익률이 낮은 수준에 머무르는 모양새이다.


성장을 위한 사업 전략:
로지시스는 성장 전략으로 신규 사업보다는 기존에 경쟁력을 가지고 있던 분야를 더욱 강화하는 방향을 택한 것으로 보인다. 작년부터 이어진 인력 보강은, 1) 기존 금융권 위주의 영업에서 관공서의 비중을 늘리고(신규 고객), 2) 개별적 관리에서 통합적 관리로(기존 고객) 영업의 범위를 확대하기 위한 것이다. 단기적으로는 공격적인 영업을 통해 어느 정도 top-line 성장이 가능할 것이나, 해당 산업의 파이가 커지지 않는 가운데 지속적인 성장이 가능할지는 불투명하다.


주가 부양을 위한 과제:
상장 당시, 투자자들이 기대한 것은 안정적 영업실적과 그에 기반한 높은 배당수익률이었다. 그러나 이후의 실적을 돌아보면 인건비 증가에 따른 이익 악화와 배당금 급감이 가장 먼저 눈에 띈다. 지지부진한 주가 흐름은 이 괴리감에 기인한다고 볼 수 있으며, 추가적 인적/물적 투자 가능성에 따른 downside 리스크 또한 해소되지 않고 있는 상황이다. 2015년 P/E 53.9배 수준의 높은 밸류에이션을 감안하면, 뚜렷한 이익개선 없이는 반등이 쉽지 않을 것으로 전망한다.


삼성 양승우




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