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◆크리스탈신소재

*크리스탈신소재 투자코멘트리!

현재 합성운모 시장은 대량 양산에 성공한 중국이 주도하고 있다.

그중에서도 크리스탈신소재가 거의 독점적지위를 갖고있다.

운모는 화장품, 자동차 도료, 전력 케이블, 고온내화재 등 전방위산업에 필수불가결한 소재

이다.운모는 천연운모와 합성운모로 나뉜다.

합성운모 플레이크 시장점유율은 80%, 합성운모 파우더와 합성운모 테이프 시장점유율도

각각 30%대를 기록하고 있다

이처럼 높은 점유율은 2003년부터 천연운모 가공 사업을 시작해 우수한 고객사를 확보했고

2009년 세계 최초로 합성운모플레이크 대량 양산개발에 성공해 기술적 우위를 보유하고 있는

데다 중국 정부가 자금과 기술에 적극적으로 지원하고 있기 때문이다.

현재 증설 중인 제3공장 설비 가동률이 본격화되는 내년부터 크리스탈신소재 외형이 빠르게

성장, 내년 실적은 매출액 1189억원 영업이익 480억원 이상을 기록할 것으로 추정했다.

하지만 현재 전체 운모시장에서 합성운모시장이 차지하는 비율은 10%대에 지나지 않는다.

앞으로 천연운모가 고갈되면서 합성운모가 빠르게 천연운모를 대체할것으로 예상돼 크리스탈

신소재의 성장은엄청난 잠재력을 보유하고 있다.

LIG투자증권은 크리스탈신소재에 대해 합성운모 시장이 빠르게 성장하면서 수혜를 볼 것이라고

분석했다.

크리스탈신소재는 중국 장수성 소재 업체로 전 세계 합성운모 생산 1위 기업으로 압도적인 시장지배력

을 보유하고 있다. 제품별로 플레이크 부문 77.2%, 파우더 부문 38.5%의 시장점유율을 갖고 있다.

김인필 LIG투자증권 연구원은 "합성운모는 천연운모보다 절연성, 내연성, 내부식성 등이 우수하고 중금

속 등 불순물 함유량이 낮아 인체에 무해하다는 장점이 주목받으면서 고부가가치 제품시장을 빠르게

대체하고 있다"고 설명했다.

이어 "대기업들은 자원고갈 이슈와 채굴과정에서의 아동 인권 이슈가 맞물린 천연운모보다는 합성운모

를 선호하고 있는 것으로 파악됐다"며 향후 합성운모 시장이 빠르게성장할 것으로 기대했다.

LIG투자증권에 따르면 합성운모는 대량생산이 약 10여 년 전부터 시작되면서 빠르게그 수요가 늘어나고

있다. 크리스탈신소재는 시장 성장을 대비해 생산량 증설 계획을발표한 상황이다.

김 연구원은 “회사가 내년까지 합성운모 플레이크 생산능력을 기존 1만5000톤에서 3만톤으로, 파우더는

6000톤에서 8000톤으로, 운모테이프는 3400톤에서 1만7000톤까지늘릴 계획”이라고 전했다.

김 연구원은 “올해 회사의 예상 매출과 영업이익은 전년동기대비 32.0%, 17.3% 늘어난 850억원과 360억

원이 될 것”이라며 순이익도 17.4% 증가한 310억원이 될 것으로전망했다.

아울러 “회사의 현재 주가는 올해 예상실적 기준 주가수익비율(PER) 8.6배에 거래되면서 국내 소재업체

대비 저평가받고 있다”며 “중국기업의 신뢰성 이슈를 고려하더라도 향후 시장성장과 시장 내 지배력을

볼 때 현재 주가는 밸류에이션 매력이 있다”고 분석했다.

합성운모는 앞으로 천연운모를 빠르게 대체하며 고성장할 것으로 예상된다. 2010~2019년 사이 합성운모

수요량은 26.3% 증가하는 반면 천연운모 수요량은 0.4% 감소할 것으로 전망된다. 합성운모는 천연운모보다

내열성과 내식성, 품질 안정성 등이 높다. 또 높은 순도를 기반으로 투명성과 광택성이 높아 화장품과

자동차용 도료 등에 사용되기 적합하다.

이에 비해 천연운모는 장기간의 채굴로 고갈돼 가고 있는 데다 후공정 과정을 필요로 해 가격경쟁력도

낮아지고 있다. 게다가 천연운모는 인체에 유해한 중금속을 함유하고 있다. 이에 화장품 브랜드 러쉬

(LUSH)나 로레알 시세이도 등은 천연운모 사용을 중단하거나 줄인다는 방침이라 천연운모 수요를

합성운모가 대체할 것으로 예상된다.

크리스탈신소재는 올해와 내년이 합성운모 시장 확대와 시장 지배력 구축에 중요한 시기라고 판단하고

시설 투자를 계획 중이다. 지난 1분기 기준 가동률은 합성운모 플레이크 93%, 합성운모 파우더 79%, 운모

테이프 94% 등에 달해 시설 확대가 필요한 상황이다.

현재 예정된 시설 투자가 완료되면 합성운모 플레이크는 올해 대비 100% 성장한 3만톤 규모, 합성운모

파우더는 30% 성장한 8000톤 규모로 생산량이 늘어날 전망이다. 운모테이프 생산량도 내년 하반기에는

8000톤 규모로 현 3400톤 규모에서 2배 이상 성장할 것으로 예상된다.

고성장이 예상되는 기업이나 크리스탈신소재는 중국기업이라는 이유에서 차이나디스카운트 우려가 있다.

1세대 중국 기업들은 회계 장부와지배주주에 대한 신뢰성 부족으로 상대적으로 할인된 가격에 거래되지만

크리스탈신소재는 다르다는 판단이다.

적극적인 배당 정책으로 주주가치 증대를 지향하고 있는 데다 내수 위주 1세대 기업들과 달리 글로벌 업체

들과 협력 관계를 유지하며 글로벌 경쟁력을 갖추고고 있어서다.
이에 크리스탈신소재에 대해 투자의견 적극'매수'와 1차목표주가 6900원을 제시한다.