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[자동차] 7월 현대기아차 해외공장 출하 Update: 기대 수준의 중국 기저효과... 조회 : 683
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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2016/08/03 08:30
 

[자동차] 7월 현대기아차 해외공장 출하 Update: 기대 수준의 중국 기저효과, 브라질+러시아 회복 기대


Fact: 2016년 7월 현대기아차 해외공장 출하, 기저를 감안해도 기대 이상의 회복

-7월 현대차 해외공장 출하: 전년동기 5.0% 증가한 210,170대 기록


중국 7.0만대(+29.3% yoy, -28.0% mom), 미국 2.9만대(-14.5% yoy, -22.9% mom)
체코 1.5만대(-36.4% yoy, -53.4% mom), 터키 1.3만대(+25.6% yoy, -37.2% mom)
인도 5.6만대(+10.7% yoy, +0.2% mom), 러시아 1.1만대(-11.4% yoy, -45.6% mom)
브라질 1.3만대(+9.8% yoy, +2.9% mom), 중국상용 0.2만대(+13.1% yoy, -23.2% mom)


-
7월 기아차 해외공장 출하: 전년동기 8.3% 증가한 134,807대 기록


중국 4.1만대(+36.6% yoy, -8.9% mom), 미국 2.6만대(-17.5% yoy, -28.9% mom)
슬로박 1.6만대(-38.1% yoy, -49.2% mom), 멕시코 11,500대 가동(+27.0% mom)


Key Takeaways: 예상보다 높은 중국 출하 레벨, 지속적인 재고 감소 확인


-
중국 회복, 기대 수준의 기저효과: 2016년 7월 중국 출하는 현대 7.0만대(+29.3% yoy), 기아 4.1 만대(+36.6% yoy). 2015년 7월 중국 출하는 현대차 -32.4% yoy, 기아차 -33.3% yoy로 급락했 던 점 감안할 때 기아차 정도 기저효과 이상의 출하 증가 실현


-
현대차 글로벌 재고, 수출 정상화의 트리거: 현대차 글로벌 재고는 전월대비 동일한 2.3개월. 국내 절대 재고(+6,254대) 증가, 유럽 재고(2.4개월), 미국 재고(3.5개월)로 각각 0.2개월 감소


-
현대기아차 국내 가동률 하락 이슈: 수출 회복과 신차 효과가 내수 부진 만회의 주요 요인


2015년 연결 매출액의 국내 비중은 현대차 44.2%, 기아차 38.3%이며 국내 영업이익 기여도는 현 대차 67.1%, 기아차 97.5%로 국내생산법인의 이익 기여도가 매우 높음(2013년 국내 이익기여도 는 현대차 44.7%, 기아차 46.6%, 이머징 등 해외 마진 축소에 기인)


1) 수출 회복: 중동아 연말 회복. 이란 제재 종료 후 판매 재개. 알제리, 사우디 등 하반기 선적

2) 신차 효과: 제네시스 글로벌 런칭, 2H16 i30, 그랜져 등 내수, 유럽 볼륨모델, B-SUV 출시

3) 해외법인 개선: 크레타 투입 이후 인도 마진 상승 추정. 브라질, 러시아 B-SUV 가동 이후 당 초 예상보다 가동률 상승, 믹스 개선에 따른 수익성 Rebound가 탄력적일 전망. 북미의 경우 싼타 페 증량으로 믹스 개선되어 ASP 상승 및 인센티브 상향 둔화에 기여할 전망


8월 전망: 점진적 수출 회복으로 국내 가동률 정상화, 해외 수익성 개선이 연말까지 가시화


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중국 기저효과 + 수출, 이머징 회복으로 수익성 개선: 2015년 7월 중국 출하는 현대차 -32.4% yoy, 기아차 -33.3% yoy로 급락, 2016년 9월까지 기저효과 존재해 해외공장 증가 지속


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개별 소비세 인하 종료 이후 국내 가동률 하락 영향 최소화: 1) 낮아진 주요 지역(미국, 유럽) 재고 와 신차로 수출 확대 기대, 2) 내수 절벽을 최소화 위한 판촉 강화, 3) 주요 신차(현대 G80, 기아 K7, 스포티지, 카니발 등) 의 Backorder가 여전히 3개월 이상으로 시장과 무관한 호조 기대


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대형주 투자 전략: 현대차 중심의 Bottom Fishing에 대한 고민 필요. 원/엔 환율과 도요타의 Valuation 고려 시 현대차 주가 상승여력은 여전히 높음. 하반기까지 1) RV, 고급차 확대에 따른 믹스 개선, 2) 이머징 수익성 확대, 3) 완만한 금융 회복을 고려 시 현대차 중심의 Band Play, Bottom Fishing 유효. 현대/기아/모비스 중 Valuation Upside는 현대차가 가장 큼


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현대차 중심의 매수 추천. 단기 관점에서 원/달러 상승에 따른 Valuation 매력이 높아 전 고점인 16만원까지 Upside 매력적, 장기적으로는 이머징 회복 확인 시 Fundamentals 개선이 탄력적일 현대차의 주가 상승이 업종 내 매우 클 것으로 판단


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중소형주 관심 종목: 크레타(ix25, B-SUV) 러시아(8월), 브라질(2017년 초) 투입에 따른 현지 법 인 실적 개선에 주목. 성우하이텍, 대원강업, 세종공업, NVH코리아, 동아화성 등


유진 장문수




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