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[아나패스(123860)] 사업 현황 Update & 향후 전략 파악 조회 : 639
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/09/28 06:53
 

목적

- 사업 현황 Update

- 향후 전략 파악


사업 현황

▶1. 아나패스 본업


-
주력 제품: Timing Co ntroller(T-Con). 현재 TV와 태블릿PC향으로 공급 중


-
주요 고객사: 삼성디스플레이. 삼성디스플레이 내 M/S는 약 40% 수준. 나머지는 삼성전자 LSI 사업부가 담당


-
삼성디스플레이 내 하이엔드 제품은 대부분 아나패스가 담당. 이는 아나패스가 개발한 AiPi라는 원천기술을 삼성에서 적용 하고 있고, 실질적으로 삼성전자 TV에 탑재되는 T-Con은 아나패스 다 개발하고 있기 때문


-
기존 TV향 T-Con만을 공급하다 15년 3분기부터 태블릿PC향으로 T-Con 공급을 시작


rf. 현재 TV향 T-Con에 경우 ASP가 약 $3 수준. 태블릿PC향 T-Con에 경우 ASP가 약 $3-4 수준


-
현재 제품 다변화를 위해 모바일향으로 제품 개발 중. 이는 17년부터 삼성디스플레이의 Capa가 확대되는 가운데 LSI 사업 부가 증가하는 수요에 대한 물량을 전량 다 소화할 수 없기 때문


-
17년 상반기에는 모바일향 제품의 가시적인 성과가 나올 것으로 예상


-
참고로, 연말로 추정되는 삼성디스플레이 7세대 라인의 생산 종료 영향은 미미할 전망. 아나패스에 경우 40인치가 아닌 대 형 TV에 T-Con을 공급하고 있기 때문


-
16년 본사 실적은 매출액 1,050억원(+6%YoY), 영업이익 90억원(-13%YoY) 수준 예상. 매출 확대에도 영업이익 감소하는 영향은 단가 인하 때문


▶2. 자회사(GCT)


-
13년, 14년 두 차례 걸쳐 아나패스가 약 600억원 투자. 현재 지분율은 32% 수준


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GCT는 LTE 칩을 생산하는 업체. 현재 가장 빠른 LTE칩을 개발 후 공급 중. GCT가 현재 공급하고 있는 칩의 속도는 300Mbps 수준이나 현재 800Mbps 칩을 개발 중. 참고로 퀄컴은 현재 500Mbps 칩을 개발 중


-
15년부터 모바일 라우터향으로 일본 KDDI로 LTE 칩을 공급하기 시작. 15년 말 중국 차이나모바일로부터 인증을 완료하고 16년부터 공급이 확대될 것을 기대했으나, 아직까지 공급량은 미미한 수준


rf. 중국 정부는 외곽 지역에서의 인터넷망 설치를 위해 유선망이 아닌 무선망 설치를 계획 중. 무선 단말기에 GCT의 LTE
칩이 적용될 예정(GCT 칩이 화웨이 무선 단말기에 탑재되고 화훼이가 차이나모바일로 공급하는 구조)

-
현재 차이나모바일 외 미국 버라이존, 스프린트, 그리고 일본의 소프트뱅크로부터 300Mbps 제품에 대한 인증이 완료된 상 황이며 800Mbps 제품 또한 테스트 중. 다만 아직까지 공급량이 미미하다 보니 매출 증가세도 미미한 수준


-
현재 GCT가 공급하고 있는 300Mbps 제품에 경우 ASP가 약 $15-20 수준인 것으로 추정


-
15년 GCT 실적은 매출액 약 414억원, 적자 274억원을 기록. 16년에도 실적 개선을 기대하기 힘든 상황


rf. GCT의 BEP 매출은 약 800-900억원 수준으로 추정(연간 약 400만개의 LTE 칩을 공급해야 BEP 가능. 참고로 15년 일본 KDDI로 총 100만개 공급)


▶3. 기타

-
배당: 200원 수준 예상(15년과 동일, 배당수익률 약 1.5% 수준)


투자판단

-
16년 영업이익 기준 현 주가는 PER 14배 수준으로 밸류에이션 매력 높지 않음. 16년 하반기 실적은 상반기 대비 개선될 전 망이나 15년 대비 악화된다는 측면에서 실적 개선에 따른 주가 상승을 기대하기 힘든 상황


-
다만, 모바일향으로의 제품 공급 가시화 및 GCT의 실적 턴어라운드 시 주가 상승 모멘텀으로 작용할 전망. 장기적 투자 접 근은 유효하나 지속적인 업데이트가 필요할 것으로 판단


하나 이원식




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