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[음식료] 용기 백 배 조회 : 432
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/09/29 08:13
 

* 중년 남성 1인 가구의 증가로 인한 포장 용기 수요 증가

* HMR, 생수 등 음료, 통조림 포장 용기 기업에 관심

* 삼양사와 삼륭물산에 대해 BUY 투자의견과 목표주가 140,000원과 11,000원으로 커버리지 개시

WHAT’S THE STORY


식품 용기 제조기업에 관심을 가져야 하는 이유: 5년~10년 전 1인 가구의 증가가 사별에 의한 노년 여성에게 주로 나타났다면, 최근 5년 간, 1인 가구의 증가는 40~50대 중년 남성에게 주로 나타나는 현상. 이들은 음식료 등 필수소비재를 가격에 덜 민감하게 구매할 계층으로서 HMR, 생수, 통조림, 주류 등의 성장은 장기간 지속될 것으로 예상. 한편, 인터넷의 발달로 진입 장벽이 완화되고, 소비자들의 개성이 뚜렷해지며 브랜드 충성도가 낮아지는 반면, 식품 용기 제조 업체들의 규모의 경제에 따른 산업 co nsolidation이 지속적으로 나타날 가능성이 높아 식품 용기에 대한 관심이 필요.


해외에서는 기술력, 원가경쟁력, 규모의 경제를 갖춘 기업이 성장: 세계 PET병 1위 제조기업인 호주의 AMCOR, 일본의 도시락 용기 제조기업인 FP corp의 사례를 통해서, 식품 용기 제조기업은 브랜드가 아닌, 원가경쟁력, 품질을 갖춘 기업이 M&A를 통해 업계를 co nsolidation 하는 경우에 높은 주가 상승을 기록한 경우를 볼 수 있음. 한국의 삼양사, 삼륭물산, 동원시스템즈 등이 이에 해당한다고 판단.


삼양사, PET 이익 성장에 비해 지나치게 저평가: PET병 시장에서 13% 점유율을 보유하고 있던 삼양그룹은 32% 점유율을 보유하던 효성을 인수하면서, 현재 시장 점유율이 50%에 육박. PET병 사업 주체 삼양패키징은 높은 성장성과 수익성으로 인해 연간 매출과 순이익은 연간 각각 460억원, 130억원 증가할 것. 삼양사의 삼양패키징 지분율 51% 감안 시 삼양패키징은 삼양사 연결기준 EPS 5% 성장에 기여하는 셈. 삼양패키징은 2017년 하반기에 상장 목표인데, 글로벌 피어가 P/E 16배에 거래되고 있어, 주가 캐털리스트가 될 전망. 식품 등 기타 사업부에 P/E 10배, 삼양패키징에 2017년 P/E 18배 적용한 목표주가 140,000원과 BUY투자의견으로 커버리지 개시.


삼륭물산, 고성장하는 아이템은 다 모은 종속회사 SR테크노팩의 성장: CJ제일제당의 햇반 용기의 절반 이상을 동사가 생산하는데, 1) 햇반 컵반의 판매 호조로 인해 전년대비 20% 이상 성장하는 햇반 용기 매출 고성장 전망. 한편, 2) 커피컵은 동사가 매일유업 외에도 다른 판매처를 추가 확보함에 따라, 식품 용기보다 더 높은 성장세를 보이고 있음. 3) 성장 잠재력이 더 큰 것은 수액필름인데, 100% 가동하던 설비를 2015년 2배로 증가시켰고, 1Q16 매출은 바로 직전 4개분기 평균 대비 86% 증가. 2017년 기준 P/E 16배 적용하여 목표주가 11,000원 제시하고, BUY 투자의견으로 커버리지 개시.


리스크요인: 원재료가 플라스틱인 만큼 유가 변동에 따라 이익 변동성 있을 것. 환경 관련 규제도 위험 요인일 수 있으나, 아시아의 인당 용기 소비량은 서양의 1/5에 지나지 않아 심각한 위험 요인은 아닐 것으로 판단.


삼성 양일우, 조상훈




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