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[한국공항(005430)] 기대되는 중소형 항공주 조회 : 472
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/09/30 10:34
 
국내 1위 항공 지상조업 업체

한국공항은 한진그룹 내 대한항공의 자회사로 지상조업을 담당하고 있다. 지상조업이란 항공기가 착륙하는 순간부터 이륙할 때까지 공항에서 이루어지는 모든 조업을 말한다. 화물 및 수하물 탑재/하역, 항공기 급유, 정비, 창고 보관, 객실청소, 세탁, 기내식, 공항 내 이동수단 지원, 항공기 유도 등의 서비스가 이에 해당한다. 한국공항은 인천국제공항을 비롯한 국내 모든 공항에서 영업 중이며 대한항공, 진에어 등 계열 항공사 및 50여개 국내외 항공사를 고객으로 보유 중이다. 스위스포트, 샤프 등 글로벌 지상조업 업체도 국내에 진출해 있지만 한국공항과 아시아나항공의 자회사인 아시아나에어포트가 시장을 80% 이상 과점하고 있다. 16년 상반기 사업부문별 매출 비중은 지상조업 85%, 제품 판매(석회석, 생수 등) 10%, 기타 (세탁, 렌탈, 민속촌) 5%이다. Captive인 대한항공 및 진에어 비중은 82%로 추정된다.


실적 개선세 지속

16년 상반기 매출액과 영업이익은 각각 2,333억원(+4.8% YoY)과 142억원(+292.7% YoY)으로 전년동기대비 큰 폭으로 개선됐다. 특히 지상조업 부문 매출액은 1,974억원으로 6.2% 성장했고 영업이익은 76억원으로 전년 반기 21억원 손실대비 급등했다. 실적 개선 요인은 인건비 소급 및 성과급 등의 비용 감소, 운항편수 증가, 그리고 요율 상승 등 복합적이다. 이 중 운항편수 증가와 지상조업 요율 상승은 계속될 것이다. 특히 운항편수 증가는 구조적인 변화이다.

항공 운항편수 증가는 구조적인 성장의 발판

항공여행 수요가 매년 꾸준히 늘고 있다. 16년 1~7월 누적 전국 공항 여객 수요는 전년 동기대비 21.5% 증가했다. 특히 LCC(Low-cost carrier)의 신규 노선 취항과 운항 확대는 한국공항 실적 개선에 큰 몫을 하고 있다. Captive 고객사인 진에어의 올 반기 여객 운항 편수는 편도 기준 28,790편으로 전년동기대비 41.5%나 증가했다. 이에 따라 회사의 진에어향 매출액도 127억원에서 198억원으로 55.9% 올랐다. 올 상반기 지상조업 부문 중 여객 관련 매출액은 별도 기준 1,070억원으로 13.8% 증가했는데 3분기 성수기와 LCC 성장 효과를 감안하면 하반기에도 양호한 실적이 지속될 것이다.


인천공항 제2여객터미널은 새로운 기회요인

향후 주목해야 할 추가 성장 요인은 17년 말 완공될 인천국제공항 제2여객터미널이다. 정부는 넘쳐나는 항공 수요를 커버하기 위해 총 3단계에 걸쳐 인천공항 규모를 늘려왔다. 공항 확장사업은 현재 2단계까지 완료돼 연간 여객 capa가 54백만명에 이르렀다. 3단계 공사가 끝나고 제2여객터미널이 완공되면 capa는 33% 증가한 72백만명으로 늘어날 전망이다(표2 참조). 한국공항과 아시아나에어포트가 시장을 양분하고 있음을 감안하면 제2여객터미널 완공에 따른 non-captive 수요 증가를 기대할 수 있다. 기존 고객뿐만 아니라 외국 국적 항공사 등 신규 고객처 다변화 기회를 제공하기 때문이다. 따라서 구조적으로 증가하는 운항편수가 회사의 고정비 부담을 낮춰 레버리지 효과가 커질 것으로 예상한다.

밸류에이션 및 리스크 점검

상반기 실적발표(8/11) 후 주가가 14% 상승해 개선된 실적 흐름을 반영 중에 있다. 그럼에도 불구하고 밸류에이션 측면에선 여전히 추가 상승 여력이 존재한다. 16년 예상 PER은 7.9배, PBR은 0.5배이다. 회사의 장부상 토지 가치는 643억원인데 제주도 등에 보유한 실제 토지 가치를 감정 시 이를 능가할 것으로 판단돼 자산주로의 매력도 있다. 다만 한진그룹 상황은 분명 리스크 요인이다. 한진해운을 비롯해 그룹 관련 이슈가 여전히 불확실성으로 존재하기 때문이다. 그렇다고 펀더멘털 개선, 매력적인 비즈니스 모델과 밸류에이션을 간과할 수 없다. 투자심리와 펀더멘털이 개선되는 한국공항에 주목할 필요가 있다.

한투 최원준




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