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[삼양홀딩스(000070)] 捨小取大 조회 : 155
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/10/05 10:52
 
식품, 화학, 바이오 특화 지주회사

2011년 삼양사의 인적분할을 통해 설립된 삼양홀딩스는 식품, 화학, 바이오 등의 사업을 영위하는 자회사를 소유한 지주회사이다. 삼양그룹의 지배구조는 매우 독특한 형태이다. 창업자 고 김연수 회장의 후손 27명이 40% 이상의 지분을 공동 소유하고 있다. 최대주주인 3세 김원 삼양홀딩스 부회장이 5.42%, 김 부회장의 사촌 형 김윤 삼양홀딩스 회장이 5.1%의 지분을 보유하고 있다. 오랜 역사와 달리 동사는 매우 적극적인 구조조정을 단행하고 있다. 2013년 이후에만 총 6건 이상의 굵직한 M&A를 성사시켰다.


2016년 상반기 전 계열사의 실적 개선

상반기 연결 기준 삼양홀딩스 매출액은 전년 대비 10% 증가한 1.15조원을 기록했다. 영업이익은 100% 증가한 954억원을 기록했다. 식품 부문의 경우 합병 등 구조조정 효과 등으로 수익성이 개선되었고, 화학 부문에서는 TPA 감산에 따른 삼남석유화학의 적자 축소가 나타났다. 항암제 판매 증가 효과로 바이오팜의 실적 개선세도 뚜렷했다. 실적 개선 외에 향후 동사 기업 가치의 변화는 ①손자회사인 삼양패키징의 상장, ②TPA 업종의 구조조정 가능성, ③제넥솔 PM의 해외 확대 가능성에서 나타날 전망이다.


목표주가 18만원. 투자의견 Buy로 상향 조정

동사는 홀딩스 내에서도 저평가된 편에 속하는데, 이유는 화학 부문의 실적 부진과 기관의 대량 순매도 때문이다. 삼양이노켐의 자본 잠식은 모회사인 삼양홀딩스의 지원에 대한 우려로 이어지고 있는 상황이다. 하지만 사모채 조달을 통해 지원 우려는 일단락될 것으로 전망된다. 게다가 오는 하반기 예상되는 석유화학 업종의 구조조정은 동사 기업 가치 변화의 신호탄이 될 전망이다. 중소형 펀드 청산에 따른 기관 환매는 9월 중순을 기점으로 마무리되었다. 이제는 금년의 실적 개선이 주가 상승으로 이어질 수 있는 시점이 되었다는 판단이다. 동사 목표주가는 18만원으로 제시한다.


유안타 최남곤



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