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[현대제철(004020)] 아쉬운 3Q16실적, 차강판가격 인상 여부가 관건 조회 : 1123
증권가속보3 (222.233.***.238) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/10/31 07:46
 
□ 3Q16 영업실적, 시장컨센서스 소폭 하회

3Q16 현대제철의 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 3.5조원(-3.1%, QoQ -2.9%)과 3,202억원(YoY -11.4%, QoQ -9.0%)을 기록했다. 1) 비수기에 따른 봉형강류 판매량 감소(QoQ -14.0%)와 그에 따른 고정비 상승, 2) 당진 1고로 정상화에도 불구, 현대차그룹의 파업에 따른 기대이하의 판재류 판매량(QOQ +0.3%), 3) 판재류 스프레드 확대(+1.5만원/톤)에 반해 축소(-1.5만원/톤)된 봉형강류 스프레드의 영향으로 영업이익의 경우 시장컨센서스인 3,310억원을 소폭 하회하는 다소 부진한 실적을 기록한 것으로 판단된다.연결기준 영업이익 또한 현대비앤지스틸과 현대종합특수강의 실적 악화로 시장컨센서스인 3,788억원을 하회하는 3,562억원(YoY +7.6%, QoQ -17.5%)을 기록했다.

□ 4Q16 실적개선은 자동차강판 가격 인상 여부에 달려….

현대차 파업 종료와 봉형강류 성수기 영향으로 4Q16 현대제철의 전체 판매량은 55.7만톤(YoY +4.2%, QOQ +11.3%)를 기록할 전망이다. 하지만 원료가격 급등(호주산 프리미엄 강점탄 현물가격 240불/톤 상회)으로 원재료 투입단가는 QoQ 4만원/톤 이상 상승할 것으로 예상된다. 이에 현대제철은 열연의 경우 매월 2만원/톤의 가격 인상을 추진하고 있고 동시에 하반기 조선용 후판가격을 인상했다. 하지만 결국 이익기여도가 가장 큰 자동차강판 가격 인상 여부가 4Q16 실적을 좌우할 전망이다. 예년보다 길었던 현대차 파업과 부진한 모회사 실적으로 차강판 가격인상은 내년으로 넘어갈 가능성이 높다고 판단되고 이를 감안하면 3Q16 별도 영업이익은 3,559억원(YoY +4.4%, +7.4%)이 예상된다.

□ 투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 73,000원 유지

현대제철에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 73,000원을 유지한다. 4Q16에는 판매량 증대를 통한 실적 정상화가 예상된다. 다만 원재료 단가가 급등한 상황에서 차강판가격 인상 여부가 주가상승 모멘텀으로 작용할 전망이다. 현재 주가는 12M FWD BPS대비 0.4배에 불과하기 때문에 밸류에이션상으로는 매력적인 수준이다.

하나 박성봉



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