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[이녹스(088390)] 2017년이 기다려지는 회사 조회 : 726
증권가속보3 (222.233.***.176) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/11/04 08:23
 

3Q16 Review: 본 사업은 순항


3Q16 Review: 연결 기준 매출액은 684.1억원(+1.7% YoY, +7.7% QoQ), 영업이익 57.8억원(-12.3% YoY, +53.1% QoQ)을 기록했다. 영업이익은 컨센서스를 하회하였다. 이유는 1)리콜관련 충당금 반영, 2)알톤스포츠 실적 악화 때문이다. 이녹스 3분기 개별 매출액은 564억원(+10.6% YoY, +26.4% QoQ), 영업이익 79.6억원(+8.7% YoY, +89.0% QoQ)을 기록했다. FPCB 사업은 전분기와 유사한 수준이 지속되었으나, 수익성이 좋은 반도체와 신사업 매출이 증가하며 전분기와 전년동기 대비 실적이 개선된 것으로 판단된다. 특히, 리콜 관련 충담금을 제외한다면 본 사업의 실적은 시장의 기대를 충족하기에는 충분한 것으로 판단된다. 알톤스포츠의 3분기 개별 매출액은 120.0억원(-25.5% YoY, -36.5% QoQ), 영업이익은 -15.8억원(적자지속 YoY, 적자전환 QoQ)으로 부진한 실적이 지속되었는바, 이례적인 폭염과 마케팅 비용 증가 때문이다.


4Q16 Preview: 4분기 연결 매출액은 전 분기 대비 34.8% 감소한 446억원(이녹스 개별 매출액 401억원, -29.0% QoQ), 영업이익은 78.2% 감소한 13억원(이녹스 개별 영업이익 37억원, -53.6% QoQ)을 기록할 전망이다. 4분기는 이녹스와 알톤스포츠 모두 비수기로 실적 개선은 힘들 것으로 예상된다.


2017년이 기다려지는 회사


2016년부터 반도체와 OLED 같은 수익성 있는 신제품의 매출 비중이 빠르게 증가하며 동사는 FPCB 사업에 대한 의존도가 대폭 축소되었다. 동사는 OLED의 시장 성장과 반도체 신규 고객사 확보로 2017년이 기다려지는 상황이다. 향후 OLED와 반도체 시장의 성장과 함께 이녹스는 새로운 소재 업체로 성장해 나갈 것으로 예상된다. 추가적으로 동사의 본업이었던 FPCB의 경우, 시장 성장 둔화와 고객사들의 부진으로 어려운 시기를 겪었다. 과거 70% 수준을 차지하던 매출 비중은 30%를 밑도는 수준까지 하락하였다. 하지만 2017년은 FPCB 사업도 일부 회복할 것으로 예상된다. 2017년 신 사업 성장과 본업 회복이라는 두 마리 토끼를 잡을 수 있을 것으로 예상된다.


투자의견 ‘매수’, 목표주가 22,500원 유지


4분기는 통상적인 비수기로 전분기 대비 실적개선은 힘들 것으로 예상된다. 하지만 2017년 동사는 OLED와 반도체 등 전방산업의 성장과 함께 새로운 성장기를 맞이할 것으로 예상된다. 최근 2017년 FPCB 업체들의 실적개선에 대한 시장의 기대감이 높은바, 본 사업의 회복도 조심스레 예상해 본다. 자회사 부진과 비수기 실적보다는 2017년 실적 개선에 초점을 맞추어야 한다고 판단된다. 이녹스에 대한 투자의견 ‘매수’와 목표주가 22,500원을 유지한다.


미래에셋대우 류영호




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