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[SK가스(018670)] 3Q16 review: PDH의 순이익 효과 조회 : 618
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/11/14 11:57
 
3Q16 영업이익 438억원(QoQ -6.1% / YoY +122.9%)

SK 증권 리서치센터 추정치 481 억원을 -9.0% 하회하는, 사실상 추정치에 부합한 수준으로 판단함. 컨센서스는 +17.2% 상회. 전분기와 마찬가지로 LPG 는 물량증대효과를 향유하며 안정적 실적 시현하였음. 부동산개발(SKD&D) 역시 전분기와 유사한 수준 유지되었음. 주목할 부분은 자회사 SK 어드밴스드(PDH 사업)임. 우려와 달리 3 분기에서만 70 억원의 지분법이익을 기여하였음. 현재 100% 가동률에 14%의 마진율을 기록 중임. 석유화학의 시황 강세로 프로필렌 가격 상승세 대비 프로판 가격이 낮게 유지된 것이 원인임. 이에 의해서 세전이익 526 억원 / 당기순이익 402억원 시현하였음.

4Q16 영업이익 431억원(QoQ -1.6% / YoY +18.0%) 추정

4Q 는 전분기와 유사한 실적 예상됨. 10 월 국내 LPG 가격은 동결된 것에 대비하여 국제가격(사우디 CP)는 상승일로에 놓여있어 마진의 추가 감소 우려가 있지만, 11월 국내 LPG 가격이 상향 조정된 만큼 유사한 실적을 유지할 수 있을 것으로 판단함. 한편 최근 프로필렌 강세 시황을 감안할 때 PDH 의 자회사 수익기여도 여전할 것으로 기대함.

목표주가 120,000원 / 투자의견 매수 유지

이익 추정치 변경폭이 크지 않아 목표주가와 투자의견 그대로 유지함. LPG 의 물량증대 효과는 일단락된 것으로 판단함. 현재 유가 수준에서 추가 마진확대는 기대하기 쉽지 않음. 다만 자회사에서 PDH 의 의외의 수익강세가 이어지는 것을 감안할 때, 현재 주가 수준에서 일정 수준의 상승여력은 존재하는 것으로 판단함. 투자의견 매수 유지

SK 손지우



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