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[은행/보험] 금융업에도 가격전가가 가능한가? 조회 : 546
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/11/22 09:46
 
Investment Points

금융업의 가격전가 이슈 = 금리의 영향과 시차효과: 인플레이션이 시장의 화두로 떠오르면서, 산업별로 높아진 원가의 가격전가가 가능할 것인가에 시장의 관심이 모이고 있다. 이러한 가격전가 이슈를 금융업의 용어로는 “금리 인상이 어떤 영향을 미치는가”로 번역할 수 있으며, 자산과 부채에 시장금리가 얼마나 빨리 반영되는가하는 ‘시차문제’로 환원할 수 있다. 금융업 의 경우 금리가 단순히 원가일뿐만 아니라, 수입의 증감에도 영향을 주는 Spread 산업이기 때문이다. 작금의 상황을 돌아보면 7~8월 1.4% 내외까지 떨어졌던 국고 10년물 금리가 2.0%를 넘어서면서, 바닥을 탈출한 금리의 영향과 향후 금리 전망이 금융주 투자의 주요 변수가 되고 있다. 일단 현재로서 금리의 방향성과 상승 정도를 전망하는 것은 성급할 수 있다. 이미 높아진 금리가 어떤 영향을 미치는지에 한정해 투자방향을 정하는 것이 적절해 보인다.

우선 은행주부터. 생보의 경우 아직 레벨이 많이 부족해: 일감으로 마진 개선에 따라 수익성이 개선될 수 있는 은행주 투자가 유망해 보인다. 증권주의 경우 일시적으로 채권평가손실 발생이 부담스럽지만, 장단기 Spread 확대로 인해 비즈니스 기회가 늘어날 것이기 때문에 관심을 가질 필요가 있다. 자동차보험 실적 개선 추세 속에 자산운용이익률 하락 부담이 줄어든다는 점에서 손보주들도 실질적 수혜를 받을 수 있다. 하지만 금리 상승하면 떠오르는 생명보험의 경우, 일정한 레벨에 도달하지 못하면 결국 금리 상승이 단기 모멘텀에 그칠 수밖에 없어 주의가 필요하다. 선호하는 종목은 실질 NIM 확대가 기대되는 KB, 하나금융과 손보사 중 자산운용이익률 하락 효과가 가장 두드러진 삼성화재이다.


Action

2단계 전략 추천. 내년 1~2월 이후 포트폴리오 재편을 다시 검토해야할 것: 내년 1/20 미국 대통령 취임 이후 정책의 구체적 진행 상황이 어떻게 가시화되는지를 지켜보며 금리의 근본적방향 전환 여부를 판단한 후 금융주 투자 전망을 다시 수정할 필요가 있다. 미국 신정권의 경기 부양 정책과 재정정책, 그리고 통화정책 관련 전망에서 여전히 불명확한 부분이 너무 많기 때문이다. 여기에 IFRS17 및 신RBC 규제 도입 관련 보험사의 초장기채 매수 수요를 고려하면 한국 장기금리가 미국 금리를 그대로 따라가는 것도 쉽지만은 않은 것이 현실이다.


그렇지만 금리의 방향성은 상승일 가능성이 높아 계속해서 주의할 필요가 있다. 추가적인 금리 상승 전망이 확실해질 경우, 은행에서 생보 중심으로 자연스럽게 바톤터치가 가능할 것으로 예상한다. 국고 10년물 기준으로 2.5% 이상은 분명 지금과는 전혀 다른 환경이기 때문이다. 그렇게 되면 삼성생명, 한화생명, 미래에셋생명 같은 생명보험사의 투자의견을 상향하는 동시에, 신용카드업 및 시장조달의 비중이 높은 삼성카드나 신한지주, 기업은행 같은 회사들에 대해 투자의견 재검토가 필요할 것이다

동부 이병건




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