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[비에이치(090460)] 외형 성장 2배! 조회 : 1379
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/11/24 07:50
 
□ 목표주가 17,500원으로 67% 상향

비에이치에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하며, 목표주가를 기존 10,500원에서 17,500원으로 상향한다. 목표주가를 상향하는 이유는 신규 고객사 확보로 인해 2017년 매출액과 영업이익을 기존 추정치대비 각각 70%, 72% 상향했기 때문이다. 기존 주요 거래선이 해외 고객사를 신규로 확보하며, 비에이치의 공급 물량이 대폭 증가할 것으로 기대된다. 신규 고객사향 매출액은 FPCB만 공급하는 것이 아니라 FPCB에 각종 칩들을 실장한 형태로 공급될 것으로 파악되어 외형성장에 크게 기여할 것으로 판단된다.


□ 2017년 영업이익 378억원으로 사상최대치 갱신

현재 국내에서 FPCB를 공급할 수 있는 업체는 비에이치, 인터플렉스, 대덕GDS, 영풍, 뉴프렉스, 에스아이플렉스 정도로 압축된 것으로 파악된다. 산업의 구조조정에 따라 생존 업체의 외형은 2015년부터 성장하기 시작했다. 국내 주요 거래선 입장에서 디스플레이용 FPCB를 공급할 수 있는 업체가 제한되어 있어 소수의 업체만이 수혜를 누릴 것으로 기대된다. 2017년 매출액은 7,686억원으로 전년대비 101%, 영업이익은 378억원으로 전년대비 흑자전환할 것으로 추정한다.


□ 수익성 악화 부품들도 정상화 기대

비에이치의 수익성이 악화되기 시작한 것은 15년 3분기부터다. 경쟁업체들의 영업상황이 악화되며, 해당 물량을 대응하면서부터 영업이익률이 하락하기 시작했다. 15년 3분기 매출액이 전분기대비 37% 증가했음에도 영업이익은 전분기대비 29% 감소했다. 이는 기존에 다른 업체가 진행하던 물량을 중간에 대응하기 위해 단가 및 수율 측면에서 불리할 수 밖에 없기 때문이다. 이후에 해당 물량이 지속적으로 확대되며 16년 1분기 적자전환을 기록했고, 16년 4분기까지 적자는 지속될 것으로 전망된다. 2017년부터는 Key-PBA 등의 부품을 초기부터 대응하기 때문에 단가, 수율, 공법 등에서 불이익이 없어 흑자 시현이 가능할 것으로 기대된다.


하나 김록호



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