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[대원강업(000430)] 해외에서 타OE 공급 증가 조회 : 748
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/11/28 11:33
 

회사 소개

차량용 스프링과 시트제품을 생산하는 업체로 스프링/시트/기타 비중이 각각 77%/16%/7%이다. 주요 고객으로 현대/기아 향 매출액이 52% 비중을 차지하고, 기타는 GM/크라이슬러/폭스바 겐/쌍용차 등이다. 스프링 제품을 기준으로 현대/기아 내 MS는 90% 수준이고, 경쟁업체는 삼목강업이 있다. 주요 원재료는 POSCO/세아베스틸/고려제강, 그리고 계열사인 삼원강재(지분 율 49.99%) 등으로부터 공급받고 있다. 연결 법인으로는 삼원강 재,  중국법인(100%)/미국법인(82%)/인도법인(100%)/유럽법인(100%)/러시아법인(100%)/멕시코법인(100%) 등이 있다.


주요 투자 포인트


① 해외 법인의 성장: 중국/러시아/유럽/미국에서 타OE 매출과 멕시코에서 기아차향 공급 등을 통해 성장 동력을 찾아가고 있 다. 2015년 4분기부터 러시아에서 현지 완성차 업체인 AvtoVaz 의 라다 베스트 모델 3종에 시트를 공급하기 시작했다. 현지 자 동차 경기 부진으로 로컬 부품회사들의 경쟁력이 약화되면서 대 원러시아가 수주한 것이다. 폴란드에서 폭스바겐향 MQB 플랫 폼 내 스프링/스태빌라이저 공급도 시작했고, BMW로는 2017 년부터 글로벌로 스프링 공급을 시작할 예정이다. 2017년 초부 터는 멕시코 기아차 공장향으로 스프링/스태빌라이저 생산을 시 작한다. 타OE 매출액 증가로 전체 외형이 성장하고, 고정비 레 버리지 효과가 확대되면서 수익성도 향상되고 있다(3분기 누적 영업이익률 6.7%, +1.7%p (YoY)).


② 지분구조: 고려용접봉 계열이 25.4% 지분을 보유하고 있으 나, 대주주 일가의 지분이 34.2%이고 사돈 기업인 현대백화점 계열의 지분 13.2%와 우리사주조합 지분 2.2% 등 대주주 우호 지분이 50%에 육박하는 바 경영권 분쟁 가능성은 낮은 편이다.


향후 사업/실적/주가 전망


사업/실적: 중국/미국/러시아 등의 매출증가에 힘입어 2016년 매출액은 5% 증가한 1.06조원이 예상되고, 영업이익률은 고정 비 부담 완화로 6% 초반으로 상승할 것이다. 2017년에는 러시 아 확대와 멕시코 가세에 힘입어 3% 성장이 기대된다.


주가: P/E 8배로 Valuation 매력은 높지 않다. 국내 1위, 글로 벌 5위의 차량용 스프링 전문업체로서의 경쟁력이 높아 글로벌 타OE 비중이 확대되고 있어 중장기 관심은 유효하다.


하나 송선재




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