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[한화(000880)] NDR 후기: 투자자들이 관심있는 3가지 조회 : 169
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/12/13 09:18
 

* 지난주 주요 기관투자자들을 대상으로 한화 NDR을 진행했습니다. 이번 보고서에서는 NDR을 진행하면서 투자자들이 관심을 가졌던 포인트를 토대로 한화투자증권의 의견을 정리해 보았습니다.


첫째, 한화건설의 실적 불확실성은?

 
한화건설의 사우디발 실적 불확실성은 점차 해소될 전망이다. 준공이 미뤄지고 있던 마라픽은 상업생산을 시작했으며, 얀부는 마지막 3호기 시운전만을 앞두고 있기 때문이다. 또한 준공시 지체보상금(L/D) 협의가 진행되더라도 지난 2년간 영업이익 적자를 통해 프로젝트로별 원가손실을 반영한 것을 감안하면 대규모 손실은 제한적이라고 판단한다.
  

둘째, 최근 브랜드로열티 수취액 공시에 대한 영향은?
 
12월초 동사는 계열사간 브랜드 로열티 재계약을 공시했다. 한화생명, 손보, 케미칼, 건설, 테크윈 및 증권 6개 계열사 거래금액은 총 951억 원이다. 우리는 과거 브랜드로열티와 매출액 증가를 감안해 브랜드로열티 요율이 0.2%에서 0.3%로 상향된 것으로 추정한다. 공시되지 않은 계열사 포함시 내년 총 수취액은 1300억 원 수준으로 추정한다.
    

셋째, 4분기 자체사업 실적 전망은?
 
4분기는 양호한 실적이 전망된다. 이는 전년도 일회성 비용 반영 기저효과 및 이월된 기계 부문의 매출 반영 등 제조부문 호조 때문이다. 이로 인해 4분기 수익성 개선도 주목된다. 4분기 영업이익은 570억 원으로 전년대비 56.9% 상승하며, 영업이익률 역시 2.5%에서 4.2% 1.7%p 상향될 전망이다.
 

브랜드로열티 증가로 NAV 할인율 더욱 확대, 밸류에이션 주목
 
내년 브랜드로열티 증가로 밸류에이션 매력에 주목한다. 기존 NAV 산출시 6천억 원 수준으로 반영됐던 브랜드로열티를 포함한 무형자산 가치는 이번 증액으로 1.2조 원까지 증대된다. 이는 현 시가총액 2.7조 원의 22%의 자산가치가 추가되는 것이며, 순자산 대비 할인율 역시 기존의 54.4%에서 58.6%로 확대되어 긍정적이다. 

한화 이상원




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