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[대창스틸(140520)] 중장기적 관점에서의 접근은 유효 조회 : 1591
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/12/16 07:17
 

* 하나금융투자 주간사 IPO기업 Update

철강 제외한 사업부문 수익성 개선으로 3분기 흑자전환

3분기 대창스틸의 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 699 억원(YoY -0.6%, QoQ -9.5%), 12.7억원(YoY 흑전, QoQ +33.7%)을 기록했다. 주력 사업인 철강부문 수익성은 7월 이후  건설노조와 완성차업계(한국지엠 및 현기차) 파업 장기화 및 개별소비세 인하 종료에 기인한 자동차 내수판매 위 축, 그리고 추석 연휴에 따른 영업일수 감소로 둔화(YoY -26.9%, QoQ -20.7%)되었다. 그러나, 1) 바닥재 사업부가 이중바닥재 납품 및 시공으로 흑자전환, 2) 선재사업부도 수출 확대 및 가동률 상승으로 적자폭이 축소, 3) 매출원가(냉 연 매입 가격 하락)와 판관비가 각각 전년 대비 5.0%, 7.6% 감소하면서 연결 영업이익은 흑자 전환했다.


원가 부담으로 단기적인 철강부문 실적 개선 여지는 제한적


단기적으로는 주력사업인 철강부문의 실적 개선 여지는 제 한적일 전망이다. 냉연 매입 가격이 10월부터 지속적으로 상승한 데 반해 유통 판가는 비수기 수요 우려로 11월 말에 서야 점진적으로 인상이 시작되었기 때문이다. 반면, 기타 사업부문은 완만한 이익 개선세가 지속될 전망이다. 1) 바닥 재는 주문 생산되기 때문에 가동률이 ‘15년 말 37.6%→ 3Q16 50.0%까지 상승, 기말재고량도 ‘15년 말 70,921→
3Q16 164,923(PCS)까지 증가한 것은 4분기 수요 및 판매 량이 견조하다는 의미로 해석된다. 2) 북미 수출량이 큰 선 재 사업부는 최근 중국 및 미국의 선재가격 급등과 가동률이 1Q16 50.7%→3Q16 57.5% 수준까지 올라온 점 감안 시 완 만한 수익성 개선이 예상된다. 또한, 평택공장의 초기가동비용이 감소하면서 점진적인 적자폭 축소가 기대된다. 3) 알루 미늄 부문도 가격 상승에 따른 이익 개선이 예상된다.

단기적으로는 중립적인 접근


대창스틸의 ‘16년 연간 매출 및 영업이익은 각각 2,869억원 (YoY +10.3%), 37.8억원(YoY -2.3%)으로 예상된다. 1Q17에 성수기인 2분기 가수요로 판가 인상이 지속된다면 2Q17에는 철강사업부 수익성이 회복될 전망이다. 다만 현 주가는 ‘16년 예상 PBR 0.6배, ROE 1.9%에 거래중으로 단기적으로는 벨류에이션 매력이 높지 않다고 판단된다.


하나 이정기, 안주원, 김재윤, 김두현




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