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[포스코강판(058430)] 수익성 개선 지속 조회 : 1154
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2016/12/21 07:34
 

[기업 개요]

표면처리강판 제조전문기업으로 단일사업 영위. 매출 비중은 2016년 3분기 누적 기준 컬러강판 52.5%, 도금강판 44.9%. 주 력 제품인 알루미늄도금강판(알코스타) 생산능력은 국내 1위 (M/S 60%), 글로벌 3위(M/S 12~13%). 경쟁사는 동부인천스 틸(동부제철)로 컬러강판과 알루미늄도금강판 등 유사한 제품군.


[최근 실적 및 전망]


2015Y 매출 8,020억원, 영업이익 231억원(OPM 2.9%)

2016F 매출 7,872억원, 영업이익 425억원(OPM 5.4%)

2017F 매출 8,132억원, 영업이익 488억원(OPM 6.0%) 전망 World Premium(고부가가치강) 제품 비중 증가로 수익성 개 선이 지속될 전망. WP제품 비중은 3Q15 26.3%에서 3Q16 38.8%로 4개 분기 연속 증가.


[투자포인트]


1. 알코스타(용융알루미늄도금강판)의 고마진 지속


전체 판매 비중의 약 40%를 차지하는 알코스타는 동사의 캐시카 우로 높은 수익성을 시현. 글로벌 용융알루미늄도금강판 생산 설 비는 270만톤 수준에 불과하며 대체재가 적음. 생산 설비 기준 1,2위 업체인 아르셀로미탈과 AK스틸은 유럽과 북미 시장에 주 력. 동사는 국내와 중국 시장 비중이 가장 높음. 작은 시장 규모로 고로사들의 추가 진출 가능성은 적음.


2. 컬러강판의 흑자 확대


컬러강판은 2012년부터 4년 연속 적자를 기록했으나 4Q15부터 흑자전환. 2015년부터 저가 패널에 한해 중국 소재(기존에는 POSCO산)를 사용하면서 low-end 시장 적자폭 축소. 컬러강판 내 WP 비중은 3Q15 13.5%에서 3Q16 18.3%로 4개 분기 연속 증가. WP 비중 증가에 따른 흑자 기조 유지 기대.


3. 미얀마 법인의 실적 향상


유일한 해외법인인 MPCC(미얀마포스코강판)는 미얀마 내 최초 의 컬러강판 공장. 2014년 11월에 준공되었으며 연간 생산 능력 은 5만톤. 가동률은 아직 50% 수준이지만 당초 사업계획보다는 빠른 편. 1Q16부터 흑자전환에 성공. 미얀마 정권이 교체되면서 미국 정부의 교역 제재가 해제. 향후 투자 환경 개선 및 내수 시 장 활성화가 기대되어 수요도 빠르게 증가할 전망.


[Valuation]


3개월간 주가가 32.2% 상승하였음에도 2017년 기준 EPS 증가율 21.4%, PER 5.3배, ROE 18.1%, PBR 0.9배로 밸류
에이션은 부담되지 않는 수준.


[재무구조 및 리스크]


외화 차입금 대폭 감소. 2016년 9월 포스메이트 서울 사옥 지 분 50% 전량 매도하면서 달러 차입금 4천만달러 상환.

MPCC 실적은 미얀마화에 완전히 노출됨. 미얀마화 약세 시 실적 감소는 불가피.


[결론]


WP 제품 비중 증가와 원재료 비용 절감으로 수익성 개선은 지속될 전망. 2017년에도 고마진 제품 알코스타의 꾸준한 판 매와 미얀마 법인의 정상화가 예상됨. 컬러강판은 개선의 여 지가 남았다고 판단. 흑자 확대가 가능. 원재료(아연도금강 판, 미소둔강판) 가격 상승에 따른 제품 단가 인상도 기대됨.


신한 조용민




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