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[케이디켐(221980) 정밀화학소재기업, 아세안 국가 산업성장에 투자하자! 조회 : 284
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2017/01/10 09:15
 

PVC필수첨가제인 PVC안정제 제조기업


- 1986년 7월 설립, 2015년 11월에 코스닥 상장. PVC안정제(플라스틱 첨가제) 제조 및 판매기업. PVC안정제는 PVC가공업체의 다양한 제품을 만드는 가공에 반드시 들어가야하며 소량 첨가되나 최종제품의 품질에 결정적 영향을 미치는 첨가제임. 전방업체는 PVC생산업체이며 자사는 유기액상안정제 위주로 생산 및 판매를 위주로 하고 있음.


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PVC안정제는 유기액상안정제, 납계안정제, 유기TIN계안정제 등이 있으나 가공성, 편의성이 우수한 유기액상안정제가 고가임에도 널리 사용됨. 자사의 주력제품은 유기액상안정제이며 글로벌 고품질 시장은 독일 BAERLOCHER, 일본 ADEKS 등 과점형태 산업임. 국내시장 기준으로 2014년 기준 추정 점유율은 자사 58%, S사 21%, W사 16%로 과점시장 유지중.


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3Q2016기준 매출비중은 유기액상안정제 70%, 상품 및 기타 24%, 기타안정제 6.3%로 구성. 현재 최대주주는 민남규 및 특수관계인 70.2% (최대주주 47.6%)등임.

 

다변화된 고객 및 Customizing을 통한 제품다변화가 핵심경쟁력


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매출이 특정업체에 집중되어 있지 않고, 대기업 및 해외 30개국 포함 400개 이상 거래처 안정적으로 분산. 최대 매출처 비중이 5%수준으로 다변화 되어있음. 최근 3년간 ASP소폭 인하에도 불구 지속적인 Q증가로 지속적인 매출액성장 및 이익성장을 보였음. 


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유기액상안정제는 15~25개의 원료로 만들어지는 복합화학물로 생산 제품별, 가공조건에 따라 고객별 제품 customizing 필요. 특히 현장에서 최적으로 제품이 적용 될 수 있도록 맞춤형 제품개발이 중요한 경쟁력임. 이는 고객사 입장에서 전환비용(Swithing cost)이 커짐을 의미.

 

해외시장 성장을 통한 매출 증가 기대


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자사의 전방고객들은 Capex와 인력이 많이 들어가는 산업군임. 2012년 중동시장, 2013년 아프리카, 터키시장 진출로 Global Player와 경쟁을 지속 중. 수출비중은 2013년 24.9%, 2014년 31.4%, 2015년 34.8%, 2016.3Q기준 40%로 추정되며 지속 상승 중임.


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국가별 수출비중은 아시아 71%, 중동 9%, 중미 6%, 아프리카 5%, 남미 4%, 기타 5%. 특히 전체매출 대비 아시아지역 수출을 보면 중국 17.5%, 파키스탄 17%, 태국 5.8%, 방글라데시 4%, 베트남 4.4%로 성장률이 높은 아세안국가 매출이 지속 증가하고 있는 것이 특징적임.

 

안정적 cash flow 및 재무건전성 보유, 배당 가능한 경기민감주


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16년 매출액 474.5억원(+3%YoY), 영업이익 76.9억원(+8.1%), 지배주주순이익 65.9억(+4.4%)을 전망. 15년 기준 부채비율 11.8%로 2014년 33.3%대비 지속 하락 중. 액면가 500원 대비 2016E 배당금 550원 지급, 시가배당률은 현주가에서 3%수준.


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17년 매출액 491.7억원(+4%YoY), 영업이익 87.0억원(+13.1%), 지배주주순이익 70.8억원(+7.4%)을 예상. 2016년 기준 P/E 11배 수준이나 현금성 자산 270억을 감안시 2017년E P/E 6.7배로 밸류에이션 매력 보유. 올해 매출액은 17년 하반기 친환경 안정제 capa 확장(충북 보은 위치, 현규모 절반수준)에 따른 매출증가를 반영하지 않은 수치임.


유안타 윤주호




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