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[헝셩그룹(900270)] 탐방리포트: 중국 산아제한정책 완화에 따른 수혜 기대 조회 : 491
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2017/01/17 09:06
 

투자포인트: 상장 이후 고객 수주 확대 속에 산아제한정책 완화는 중장기적 성장 긍정적

- 1) 한국거래소 코스닥 시장 상장 이후 수주가 늘고 있어 긍정적임: 검증된 기술력과 품질경쟁력을 보 유하고 있는 가운데, 한국거래소에 상장된 이후로 수주가 점차 늘고 있어서 완구제품의 성장 지속 전 망: ① 2004년 아테네 올림픽, 2008년 베이징 올림픽, 2012년 런던 올림픽 및 아시안비치게임 마스 코트 등 국제 행사의 공식 마스코트 생산을 통해 기술력과 품질에 대한 레퍼런스 확보한 가운데. ② 글로벌 기업 디즈니로부터 1998년 첫 수주를 시작으로 마텔(MATTEL), Hasbro, 스타워즈, 토이스토 리 등으로 고객이 확대되어 안정적인 공급처를 확보하고 있음. ③ 최근 드론도 기존 1종에서 4종으로 확대하면서 시장을 넓혀가고 있고, ④ 동사의 특화된 전동완구 신제품도 점차 확대되고 있으며, ⑤ 자 체 브랜드인 Jazzit이 여름방학에 CCTV 방영을 앞두고 있어 관련 완구, 어페럴, 용기 등의 실적 성장 을 기대하고 있어 올해는 전년대비 두 자리수 성장은 가능할 것으로 판단함


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2) 중국 인구구조 변화 및 소득수준 향상에 따른 전방 시장의 긍정적 변화: ① 2016년 중국정부의 산 아제한 정책의 완화(1가구 2명 출산 허가)로 중국의 아동(0-14세) 인구수가 2014년 2.46억명에서 2020년 2.66억명으로 증가 전망. ② 중국의 버링허우(1980년 이후 출생한 중국의 개혁, 개방 이후 출시된 외동), 지우링허우(가난과 어려움을 경험해 본적이 없는 1990년 이후 출생한 세대)들이 출산으 로 부모가 되어, 자녀에 대한 지출 확대 예상. ③ 경제 성장에 따라 고품질 제품 선호에 따라 브랜드와 스마트 제품에 대한 소비 확대 전망, ④ 인당 연간 완구소비액이 선진국(호주 2,575달러, 일본 2,482 달러, 미국 1,684달러) 대비 현저히 낮은 중국(인당 189달러)의 추가 성장성 보유

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3) 교육, 스마트토이 등 신규 사업 확대로 성장 동력 확보: ① 한국 캐릭터인 점박이(국산 애니메이션 관객수 2위)를 이용한 점박이2 영화제작 및 캐릭터-완구 사업권을 보유하고 있는 가운데, 올해 점박 이2 방영을 중국 및 국내에서 추진 중에 있으며, ② 한국 IP(YJM엔터테인먼트 게임, EBS 방영애니 공동소유) 등으로 게임 및 교육사업 진출 준비 중이고, ③ 국내 업체인 모션블루와 협력을 통해 한국 형 Smart Toy로 완구는 물론 교육시장에 진출을 추진 중이어서 중장기적 성장에 긍정적

기업 개요: 완구 ODM/OEM에서 OBM사업을 확대하고 있는 완구 전문 기업


- 1998년 디즈니에 완구를 공급하는 ODM (Original Design Manufacturing) / OEM (Original Equipment Manufacturing) 사업 시작, 2004년 아테네 올림픽, 2008년 베이징 올림픽, 2012년 런 던 올림픽 지정 마스코트를 생산. 2011년 JAZZIT어패럴 설립으로 아동의류 사업 진출, 2013년 10월 잠박이2(점박이한반도의공룡이편문화산업전문회사, 지분 51%) 설립. 점차 자체브랜드 중심의 OBM(Own Brand Management)매출 비중 확대 중


- 사업부문별 매출비중(2015년 기준)은 진장헝셩완구 66.4%(봉제완구 20.2%, 플라스틱완구 46.2%),
췐저우JAZZIT어패럴 23.5%, 푸젠헝셩애니메이션 9.9%, 헝셩유니버셜트레이딩 4.9% 등

투자의견 BUY, 목표주가 4,000원 제시


- 동사에 대한 투자의견은 BUY를, 목표주가는 4,000원을 제시함, 목표주가는 당사추정 2017년 예상 예상 EPS(EPS 402원)에 국내 동종업체(오로라, 손오공 등) 평균 PER 10.1배를 적용한 것임


- 현재주가는 2017년 예상실적 기준 PER 7.1배 수준으로 목표주가까지 40.6% 상승여력을 보유함


- 상장 시초가는 공모가 3,600원보다 -10.0% 하락한 3,240원에 형성되었으나, 종가는 2,690원으로 마감했음. 현재주가는 공모가 대비 20.97% 하락한 수치임


- ① 상장 이후 주요고객 및 신규고객으로부터 수주가 늘어나고 있고, ② 중국의 산아제한정책 완화에 따른 신생아 확대 정책의 전면 실시, ③ 중국 기업으로서 주주친화정책의 일환으로 2016년 배당성향 15%를 발표(2016.9.5)한 바 있으며, ④ 중국기업으로서 주주와의 의사소통 원활을 위해 국내 지사를 운영하고 있어 차이나디스카운트 등으로 저평가 받을 이유는 없다고 판단함. 따라서 향후 주가하락은 제한적일 것으로 예상되며, 실적 성장과 함께 상승세로 전환할 것으로 판단함


유진 박종선




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