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[현대제철(004020)] 차강판가격 협상 결과를 기다리자! 조회 : 238
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 장군
2017/01/26 07:35
 
□ 4Q16 영업실적, 시장컨센서스 부합

4Q16 현대제철의 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 4.1조원(+9.6%, QoQ +15.5%)과 3,490억원(YoY +2.3%, QoQ +8.9%)을 기록했다. 1) 판재류 스프레드가 전분기대비 1만원/톤 축소되었음에도 불구, 2) 성수기 효과에 따른 봉형강류(QoQ +17.0%) 중심의 전체 판매량 증가(QoQ +10.5%)와 3) 전분기와 비슷한 수준의 봉형강류 스프레드의 영향으로 영업이익의 경우 시장컨센서스인 3,439억원에 부합하는 무난한 실적을 기록한 것으로 판단된다.

연결기준 영업이익의 경우 현대비앤지스틸과 현대종합특수강의 기대이하의 실적으로 시장컨센서스인 3,985억원을 소폭 하회하는 3,872(YoY +7.5%, QoQ +8.7%)을 기록했다.


□ 본격적인 차강판가격 인상 효과는 2Q17부터….

봉형강류 비수기 영향으로 1Q17 현대제철의 판매량은 493만톤(YoY +2.8%, QOQ -10.7%)를 기록할 전망이다. 원료탄 계약가격(4Q16: 200불/톤 → 1Q17: 285불/톤) 및 철광석 현물가격(현재 80불/톤) 급등의 영향으로 고로 원재료 투입단가도 8만원/톤 상승할 것으로 예상된다. 이에 현대제철은 주요 판재류 가격을 1,2월에 각각 5~7만원/톤 인상했지만 자동차강판의 경우 2월부터 협상이 진행될 예정이다. POSCO가 글로벌 자동차업체들 대상으로 차강판가격을 7~10만원/톤 인상했기 때문에 현대제철도 8만원/톤 수준에서 타결될 가능성이 높다. 다만 인상시점이 불투명하기 때문에 1Q17 판재류 판가는 4만원/톤 상승에 그치며 스프레드가 축소될 전망이다. 이를 감안하면 현대제철의 1Q17 별도 영업이익은 3,245억원(YoY +26.8%, QoQ -7.1%)이 예상된다.

□ 투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 73,000원 유지

현대제철에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 73,000원을 유지한다. 4Q16 무난한 실적 이후 1Q17 다소 부진한 실적이 예상되지만 2Q17부터 차강판가격 인상에 따른 실적개선이 가능할 것으로 기대된다. 또한 현재 주가는 12M FWD BPS대비 0.4배에 불과하기 때문에 밸류에이션상으로 부담스럽지 않다.

하나 박성봉



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