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[세아특수강(019440)] 성장성과 밸류에이션 매력을 겸비 조회 : 288
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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2017/03/07 07:47
 

[기업 개요]

국내 1위 선재(線材, 단면이 원형이고, 굵기는 5mm 정도되는 강재) 가공 업체. 매출 비중은 2016년 3분기 누적 연결 기준 냉간압조용 선재(CHQ WIRE) 68.4%, 봉강 31.6%.


2016년 3분기 누적 기준 국내 시장 점유율은 냉간압조용 선 재 38.6%, 봉강(CD BAR + STS BAR) 43.4%. 선재와 봉강
을 합한 생산능력은 국내 56만톤, 중국 11만톤, 태국 3.4만톤. 원소재는 50% 이상을 POSCO에서 조달. 주요 전방산업은 자 동차와 가전 산업(전체 물량의 75%가 자동차향).


[최근 실적 및 전망]


2015Y 매출 6,813억원, 영업이익 349억원(OPM 5.1%)

2016P 매출 6,688억원, 영업이익 404억원(OPM 6.0%)
2017F 매출 7,615억원, 영업이익 470억원(OPM 6.2%) 전망


[투자포인트]


▶ 1. 원재료인 선재 가격 오름세와 함께 기대되는 ASP 상승

ASP(평균판매단가)는 포스코 제품가에 연동. 포스코 내수 선 재 가격이 계속 오르지 못하다가 2016년말부터 오르기 시작.

선재 가격 인상분을 판가에 반영하면서 4분기 별도기준 톤당 ASP는 123만원(+3.4% QoQ, -6.8% YoY)을 기록한 것으 로 추정됨. 2017년 국내 선재 가격 상승 지속에 따라 전년 대 비 ASP 인상(+12.2% YoY)이 기대됨.

▶ 2. 태국 법인의 성장

2016년 9월부터 생산에 돌입한 태국 법인(2.5만톤 capa)이 2017년부터 판매량이 증가할 전망. 생산 인증 절차로 인해 2017년 상반기까지는 2016년과 비슷하게 판매량이 적을 수 있으나 하반기부터 유의미한 판매량 기록 예상. 일본 완성차 업체 및 태국 내 한국 IT관련 업체로도 물량이 납품될 전망. 2017년 1만톤, 2018년 2.1만톤 판매 예상.

▶ 3. 중국 법인의 글로벌 완성차향 물량 증가

중국에 위치한 두 개의 법인 중 남통 법인(9만톤 capa)에서 글로벌 완성차향 물량 증가가 기대됨. ’16년 1~3분기 누적 중 국 시장 판매량이 전년 동기 대비 38% 이상 증가. 과거부터 점진적으로 늘려왔던 제품 테스트가 ’16년부터 통과되면서 판 매량 증가로 이어짐.

현재 상해에 위치한 글로벌 완성차 업체들과 테스트를 진행 중. ’17년에도 중국 판매 증가(+3.4% YoY)의 원동력이 될 전망. 글로벌 업체향 물량 증가로 판매 믹스가 개선되며 ’17년 중국 법인 ASP는 9.2% 상승 예상.


[Valuation]


’17년 예상 EPS(주당순이익) 증가율 37.0% 대비 PER (주가수익비율)은 5.5배, ’17년 예상 ROE(자기자본이익률) 10.8% 대비 PBR(주가순자산비율)은 0.6배 -> 밸류에이션 매력도가 높음


[재무구조 및 리스크]


상장 이후 매년 20% 이상의 배당 성향 유지. ’17년 예상 DPS(주당배당금) 800원 기준 3.9%의 배당수익률이 기대됨. 적은 유동주식 물량(대주주 지분율 70.5%)은 리스크


[결론]


’17년 ASP 상승과 해외 법인에서의 성장, 높은 밸류에이션 매 력도 등을 고려해볼 때 단기 트레이딩이 가능한 종목. PER 5.5 배와 PBR 0.6배는 역사적 밸류에이션 저점이기 때문에 큰 폭 의 주가 하락 리스크는 제한적.

 

신한 박광래, 조용민




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