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[동국산업(005160)] PER 3.3배의 냉연특수강 업체 조회 : 823
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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등급 대감
2017/03/14 08:24
 

valuation이  매력적!

동사의 본업인 냉연특수강 사업은 12M Fwd PER 3.3 배로 성장성 대비 저평가(42 page, 표 18 참고) 받고 있다. 동사의 시가총액은 2,243 억원이다. 그러나 자회사 동국 S&C 와 DK 동신의 투자자산가치 각각 1,259 억원, 200 억원과 순차입금 236 억원을 고려하면 12M Fwd 별도 순이익 306 억원 사업가치에 대한 실제 시장가치는 1,020 억원이다. 따라서 이익 기여도가 가장 큰 냉연특수강 사업(본업)의 12M Fwd PER 은 3.3 배(시장 가치 1,020 억원÷순이익 306 억원)로 성장성 대비 valuation 이 매력적이다.


2017년 판가가 인상, 성장도 지속

 
냉연특수강부문의 영업이익률 개선(14 년 3.2%→15 년 5.0%→16 년 7.0%→17 년 E 8.2%→18 년 E 8.6%)은 지속되어 올해 동사의 성장을 견인할 전망이다. 열연(HR)과 탄소강 등의 원재료 가격 상승이 동사에게 판가 인상의 근거로 작용해 올해 마진 확대가 예상되기 때문이다. 또한 비현대 고객(매출의 약 60%)에 대한 동사의 판가 인상이 향후 현대차그룹(매출의 약 40%)에까지 전가된다면 마진 확대에 더욱 긍정적일 전망이다.


동사에 대해 투자의견 ‘Buy’, 목표주가 6,500원을 제시


동사에 대한 목표주가는 SOP(Sum Of Parts)방식을 사용했다. 냉연강판사업의 17 년 E 순이익에 Target PER 8 배(주요 철강업종 17 년 E 평균 PER 10.2 배를 중소형주라는 점을 감안해 22% 할인)로 사업가치를 산출했다. 그리고 자회사 가치를 20%씩 할인한 투자자산가치를 합산한 주주가치에서 순차입금을 차감한 후 발행주식총수로 나누었다. 이로써 동사에 대해 투자의견 'Buy', 목표주가 6,500 원을 제시한다.


이베스트 최주홍




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