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[인텔리안테크(189300)] 성장시장에서 선도적 지위 보유 조회 : 549
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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2017/03/22 11:42
 

해상용 위성안테나 전문 업체

인텔리안테크는 위성안테나 전문 제조업체 이다. 위성통신 안테나 전방산업은 육상/ 해상/ 항공산업으로 나뉘는데 동사는 해상용 위성통신 안테나가 주력 사업이다. 2016년 매출비중은 해상용 위성통신 안테나 69%, 해상용 위성방송수신 안테나 17%, 기타 14%이다. 기술력과 더불어 글로벌 판매/ 서비스 네트워크를 구축, 이를 통해 매출의 90% 이상이 수출로 이루어져 있다. 밸류체인은 선주(크루즈, 레저용선박, 화 물선 등 상선, 군함, Offshore 및 시추선 등)-위성방송 서비스 업체- 위성통신 안테 나 제조업체이며, 동사의 주력 고객은 글로벌 위성방송 서비스 업체인 Inmarsat, Marlink, 경쟁업체로는 영국의 Cobham, 미국 KVH 등이 있다.

 
해상 위성통신 안테나 무선통신 위주 시장성장


해상용 위성통신 시장은 동사가 강점을 보이고 있는 FSS/VSAT 위주로 성장하면서 시장 성장에 따른 동사의 수혜가 기대된다. 해상 위성통신 서비스 시장은 크게 MSS(Mobile Satellite System, 이동위성통신)와 FSS(Fixed Satellite System, 고 정위성통신)로 구분된다. 시장자료에 따르면 MSS(광대역, 협대역, M2M)시장은 2015년 5.6억불에서 2024년 6.8억불로 연평균 2% 성장할 것으로 전망이다. VSAT(Very Small Aperture Terminal, 소형위성지구국)서비스와 관련된 FSS(주파 수대역 C-band, KU-band, KA-band)시장은 2015년 3.3억불에서 2024년 11.5억 불로 연평균 15% 성장하면서 해상 위성통신 서비스 시장 성장을 이끌 전망이다.

 
주력 제품 위주로 시장성장

해상용 위성통신 안테나는 크게 TVRO(TV 수신안테나), FBB(저 주파수 영역대로 대 형선박에는 기본 탑재. 주로 이멀전시 콜 용도로 사용되며 데이터 통신은 불가), VSAT(데이터 통신 전용으로 4~5 Mbps 통신속도 지원), GX(VSAT 보다 약 12배 빠 른 50Mbps 통신속도 지원)로 나뉘며, 동사는 데이타통신 서비스에 필요한 VSAT, GX 제품군에서 글로벌 점유율 각각 35%/58%로 1위를 차지하고 있다. 2016년 제품별 매 출비중은 VSAT 54%, TVRO 17%, GX 15%, FBB 1%, 기타 13%이다. 전 세계 1,000
톤 이상 대형선박 12만척 중 초고속 위성안테나 설치 선박 수는 약 1.6만척으로 13% 에 불과한 것으로 파악된다. 향후 대형선박 위주로 전장화가 빠르게 진행 됨에 따라 동사가 강점을 지니고 있는 VAST, GX 등 위성통신 안테나 수요가 크게 증가할 것으 로 기대된다.

신규 진입이 기대되는 시장


인텔리안테크 신규 시장진입이 예상되는 분야는 중저궤도 위성서비스 시장이다. 중저 궤도 위성 관련 시장은 2024년 전체 위성관련 시장 약 300조원에서 80% 가까이 차지 할 것으로 전망되는 유망한 시장이다. 기존위성통신 서비스업체뿐만 아니라 최근 구글, 페이스북과 같은 글로벌 뉴미디어 업체들도 안정적인 통신인프라 확보를 위해 중저궤 도 위성 시장 투자에 나서고 있다. 또한 동사는 2016년 월드클래스 300 기업으로 선 정됨에 따라 육상용 군사위성통신 안테나, 항공용 위성통신 안테나 등 신규사업 진출 을 위한 국가차원의 지원을 받고 있고, 시장 진입 시 새로운 성장동력 마련이 가능할 전망이다.


실적 및 밸류에이션


2017년 예상실적은 매출액 900억원(+15.7% yoy), 영업이익 108억원(+46.2% yoy), 지배주주순이익 93억원(+50.6% yoy)이다. GX 신제품 효과가 2016년에 이어 올해도 이어질 전망이다. 해상용 위성통신 안테나는 RF설계, 소재개발, 제어기술 등 기술집약 적 산업으로 생산설비 보다는 인력투자가 중요한 산업이다. 2012년 영업이익률 12.1% 에서 2015년 8.8%까지 마진 축소 요인은 인건비가 동기간 50억원에서 90억원으로 증 가했기 때문이다. 2016년에도 약 40여명의 인력 충원이 있었고, 4분기 환율약세 등 불 리한 환율환경 등으로 회사 가이던스보다 낮은 이익율을 기록하였다. 올해는 인력충원 이 어느 정도 마무리 된 것으로 파악되며, 이에 따른 고정비감소효과로 마진개선이 가 능할 것으로 기대한다.

현 주가는 올해 예상실적 기준 P/E 11.3X 수준으로, 1) 글로벌 해상 위성통신 안테나 시장에서 선도적 지위를 갖추고 있으며, 2) 특히 동사가 강점을 지니고 있는 VSAT 안 테나 시장은 향후 해상위성통신 시장에서 가장 빠르게 성장할 것이라는 점, 3) 올해 중 저궤도 위성시장 신규진출 및 중장기적으로 육상, 항공 위성 안테나 등 전방산업 확대 가 기대된다는 점에서 하이 멀티플 적용이 가능한 기업으로 판단한다.
 

IBK 김종우




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