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[해태제과식품] 바닥 다지기 조회 : 796
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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2017/03/23 07:57
 

허니버터칩 흥행 후 high base 효과로 2016년 실적 부진. 2017년에는 빙과 부문 정찰제와 판가 회복에 따른 마진 개선, 만두 제품 리뉴얼 및 마케팅을 통한 매출 성장이 실적 턴어라운드의 계기가 될 수 있을 것


▶ 올해 이익 회복의 열쇠는?


해태제과는 2014년 출시한 ‘허니버터칩’이 크게 성공하면서, 2015년 큰 폭의 이익 성장을 경험. 하지만 2016년에는 역기저 효과에 더해서 ‘허니’ 시리즈 후속 제품의 성공이 이어지지 못하면서 영업이익이 25% 감소하였음


매출 비중이 가장 큰 건과 부문은 2016년 외형 성장 부재. 제과 산업 전반의 수요 부진이 지속되고 있어 단기적으로 우호적인 환경이 조성되기는 쉽지 않아 보임. 다만 동사는 판관비 효율화 작업을 지속하고, 자회사 ‘해태가루비’를 통한 신제품 도입을 통해 실적 차별화를 꾀할 전망


또 빙과 부문에서 1) 가격 정찰제 확대를 통한 할인율 개선, 2) 수익성 낮은 제품군의 판가 정상화를 통한 이익 개선 전망. 동 부문은 현재 적자 상태이기 때문에 소폭의 경쟁 완화나 가격 정상화만 이뤄져도 큰 폭의 마진 개선을 달성할 수 있음


최근에는 식품 부문에서 만두류(고향만두)의 시장 점유율 하락을 만회하기 위해 제품 리뉴얼 단행. 점유율 하락(약 40%에서 20% 수준으로 하락 추정)이 가팔랐던 만큼 회복 여력도 높음. 다만 CJ제일제당의 ‘비비고’ 등 브랜드 간 경쟁 심화 가능성 존재하는 만큼 마케팅 비용 증가할 개연성 있음


▶ 재무구조 개선 지속될 것


동사는 공모자금을 차입금 상환에 활용하여 최근 순차입금비율이 178%에서 85%로 급격히 하락. 2015년 144억원에 달했던 순이자비용이 2016년 109억원까지 감소. 대규모 CAPEX 집행 후 잉여현금흐름 플러스 전환될 것이어서 재무구조 개선 이어질 것. 동사 주가는 지난 6개월간 17% 하락, trailing PER 21배에 거래되며 투자매력 회복 중


NH  한국희




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