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[현대제철(004020)] 치열한 차강판가격 협상, 길어지는 기다림 조회 : 592
증권가속보3 (175.116.***.65) 작성글 더보기
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2017/04/12 07:52
 
□ 1Q17 영업실적, 시장컨센서스 하회

1Q17 현대제철의 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 3.8조원(+18.7%, QoQ -6.1%)과 2,824억원(YoY +10.4%, QoQ 19.1%)을 기록할 것으로 예상된다. 1) 공격적인 가격인상 정책에 따른 봉형강류 스프레드 확대(QoQ +2.5만원/톤)에도 불구, 2) 비수기에 따른 철강 판매량 감소(QoQ -9.1%) 및 3) 자동차강판가격 인상합의 실패에 따른 판재류 스프레드 축소(QoQ -3.5만원/톤)의 영향으로 영업이익의 경우 시장컨센서스인 2,866억원을 소폭 하회하는 실적을 기록할 전망이다.

연결 영업이익의 경우에도 니켈가격 하락에 따른 현대비앤지스틸의 수익성 개선 둔화로 시장컨센서스인 3,133억원과 유사한 수준인 3,148억원(YoY +16.9%, QoQ -18.8%)에 그칠 것으로 예상된다.


□ 차강판가격 인상은 필수 조건

고로 원재료 투입단가 상승은 2Q17에도 지속될 전망이다. 1Q17 285불/톤 수준이었던 원료탄 계약가격이 현물가격 하락의 영향으로 2Q17에는 160~180불/톤 수준에서 타결될 것으로 예상되지만, 1Q17철광석가격 상승으로 2Q17 철광석 계약가격이 상승할 것이기 때문에 2Q17 고로 원재료 투입단가는 +1만원/톤을 기록할 전망이다. 그럼에도 불구하고 현대차그룹향 자동차강판가격 협상이 아직도 타결되지 못하고 있다. 현대제철이 제시한 인상폭을 현대차에서 거부하고 있기 때문인데 2Q17내에 최종적으로 타결될 가능성이 높고 인상폭은 6~8만원/톤 수준이 예상된다. 이를 감안하면 현대제철의 2Q17 별도 영업이익은 3,998억원(YoY +13.5%, QoQ +41.6%)을 기록할 전망이다.

□ 투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 73,000원 유지

현대제철에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 73,000원을 유지한다. 자동차강판가격 협상타결 지연으로 1Q17 실적이 부진하고 투자심리가 악화되었지만 2Q17부터 차강판가격 인상에 따른 실적개선이 가능할 것으로 기대된다. 또한 현재 주가는 12M FWD BPS대비 0.4배에 불과하기 때문에 밸류에이션상으로 부담스럽지 않다.

하나 박성봉



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