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[현대제철(004020)] 차강판 가격 인상은 필연적 조회 : 247
증권가속보3 (72.226.***.201) 작성글 더보기
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2017/05/04 07:54
 
1Q17 review: 자회사 실적 호조로 컨센서스 상회

현대제철 1분기 연결기준 잠정 실적은 매출액 4.5조원 (+22.2% YoY, -1.8% QoQ), 영업이익 3,500억원 (+29.9% YoY, -9.7% QoQ)를 기록하였다. 영업이익은 우리 추정치 3,530억원에는 부합하는 수준이나 컨센서스 3,240억원을 소폭 상회하는 수준이었다. 이는 자회사 실적이 시장 예상을 상회했기 때문으로 판단되는데, 1분기에 STS 가격이 상승한 것을 감안하면 현대비앤지스틸의 실적 개선 영향이 컷을 것으로 추정된다. 세전이익은 4,570억원으로 우리 예상치 2,800억원, 컨센서스 3,000억원을 크게 상회하였는데 이는 1분기 원화강세에 따른 외화환산이익(약 1,440억원) 때문이다.

차강판 가격 인상 더 이상 미뤄서는 안된다

언론에 보도된 것처럼 1분기 중 현대기아차향 자동차강판 가격 인상은 없었던 것으로 추정된다. POSCO의 1분기 탄소강 판매가격은 전분기비 톤당 8.7만원 상승하였다. 반면 현대제철의 판재류 판매가격은 톤당 3.1만원 상승에 그쳤다. 이는 결국 양사의 자동차강판 가격 인상 차이 영향이 컷을 것으로 판단된다. 언론보도에 따르면 현대기아차의 경우 자동차강판 가격 협상을 미루고 있는 것으로 알려져 있다.

우리의 추정으로는 2012~2015년 사이 제선 원가가 약 27만원 하락하면서 현대제철이 현대기아차에 판매하는 자동차강판 가격도 약 25만원 인하한 것으로 보여진다. 이후 2016년부터 철광석 및 원료탄 가격이 급등하면서 제선 원가 역시 상승하였으나 자동차강판 가격은 인상되지 않았다. 우리는 자동차강판 가격이 8~10만원은 인상되어야 정당하다고 판단한다. 이유는 2016년 이후 현재까지 평균 제선 원가가 2015년 평균대비 톤당 9.2만원 상승했기 때문이다. 원가가 빠진 만큼 인하해줬으니 오른 만큼은 올려줘야 한다고 본다. 실제로 다른 완성차 업체들은 비슷한 수준의 인상을 한 것으로 알려져 있다.

보수적으로 제선 원가가 다시 하락한다고 가정하더라도 원가 인상요인은 확연하다. 철광석 톤당 60달러(현재가격 69달러), 강점탄 150달러(현재가격 246달러), 환율 1,100원을 가정하더라도 2015년 평균 제선 원가 대비 5만원의 가격 인상요인이 발생하기 때문이다.

투자의견 및 목표주가 유지

현재 주가는 자동차강판 가격 인상이 어려울 것이라는 우려가 반영된 주가라고 판단된다. 비록 1분기에는 가격 인상이 이뤄지지 않았지만 원가 및 시장가격이 오른 만큼 인상하는 것은 가능하다는 기존 의견은 유지한다. 우리는 2분기 중에는 톤당 8만원 수준의 가격 인상이 가능할 것으로 가정하였다.

미래에셋대우 이재광



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