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[한화갤러리아타임월드(027390)] 아직은 안개 속 조회 : 115
증권가속보3 (72.226.***.201) 작성글 더보기
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등급 대감
2017/05/08 11:14
 
What’s new: 영업손실 48억원

1분기 매출액은 789억원으로 전년동기대비 37.2% 증가했지만, 영업손실은 48억원으로 적자폭은 확대돼 컨센서스(-10억원)를 하회했다. 부문별 매출액과 비용 등 세부 실적은 5월 중순 공시될 분기 보고서를 통해 확인 가능하다. 3월 한중 정치적 갈등이 증폭되기 전까지 1~2월 국내 면세점 매출 성장이 호조세를 보여 1분기 국내 면세점 시장 매출액은 전년동기대비 33.4% 늘었다(그림 6). 시장이 성장하는 가운데, 서울 시내면세점 ‘갤러리아 면세점63’은 작년 1분기에는 프리오픈에 그쳤던 기저효과까지 더해져 높은 외형 성장률을 달성한 것으로 추정된다. 그러나 업체간 경쟁, 프로모션 활동, 고정비 부담 등으로 적자를 줄이지 못했다. 서울 시내면세점(15년 12월 28일 프리오픈) 실적이 본격적으로 반영되기 시작한 16년 1분기부터 5분기 연속 영업적자를 지속하고 있다. 세전단은 우리 추정치와 유사했는데 한화투자증권(4.8%) 등 지분법 이익이 증가했기 때문이다.


Positives: 백화점 부문은 견조

백화점 부문은 견고한 실적 개선세를 나타냈다. 백화점은 지역 내 확고한 입지에 기반한 안정적인 수요 증가로 업황 대비 양호한 실적을 기록해 매출액은 전년동기대비 4%, 영업이익은 9% 증가한 것으로 추정된다. 백화점 리노베이션(2015년 9월부터 순차적 개장) 이후 늘어난 감가상각비 부담이 완화되며 외형 성장에 따른 영업레버리지 효과가 발생하기 시작했다.


Negatives: 면세점, 인고의 시간

면세점 부문은 매출액이 전년동기대비 83% 증가했음에도 불구하고, 영업손실은 126억원으로 전년동기(-87억원)대비 커진 것으로 추정된다. 갤러리아면세점63이 비용 부담을 이기지 못해 적자폭을 축소하지 못했다. 제주공항 면세점도 적자전환한 것으로 추정되는데, 1) 제주공항 국제선 출국자수 감소와 2) 시내면세점과의 경쟁 등 때문이다. 제주공항 국제선 출국자수는 작년 11월부터 전년동기대비 감소하고 있고, 한중 갈등이 불거진 3월에는 54.5% 감소해 중국인 관광객 감소의 직격탄을 맞은 것으로 추정된다(그림 4). 


결론: 이익 개선을 논하기엔 아직 이른 시점, 중립 유지

한화갤러리아타임월드에 대해 중립 의견을 유지한다. 서울 시내면세점이 작년 7월 그랜드 오픈하고 점진적으로 성과가 개선된 점을 감안하면 비우호적인 영업환경 하에서도 외형성장은 지속할 것으로 예상된다. 그러나 제주 공항점을 비롯해 면세점 사업의 의미있는 이익 개선까지는 여전히 시간이 필요하다.


한투 최민하 




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