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[우진플라임(049800)] 턴어라운드란 이런 것 조회 : 320
증권가속보3 (72.226.***.201) 작성글 더보기
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2017/05/31 11:20
 
매수 의견과 목표주가 18,000원 제시: 투자의견 ‘매수’와 목표주가 18,000원을 제시하며 분석을 개시한다. 목표주가는 2017년 EPS에 목표 PER 10배(글로벌 peer valuation 30% 할인)를 적용해 산출했다. 대규모 증설로 생산 capa가 연간 2,000대에서 3,000대로 늘었다. 외형성장이 지속되는 가운데 중대형 중심의 제품 믹스 개선으로 ASP가 상승하고 내재화를 통해 원가율이 개선되며 EPS는 2019년까지 연평균 23.3% 증가할 것으로 추정된다. 영업레버리지가 본격적으로 확대되는 구간이다.


플라스틱 적용 범위 확대 추세: 플라스틱 소비량은 꾸준히 증가하고 있다. 인당 플라스틱 사용량은 2012년 37kg에서 2016년 44kg으로 연평균 4.4% 증가했다. 2020년에는 53kg으로 연평균 4.8% 늘어날 전망이다. 기존 차량에 비해 부품이 무거운 전기 자동차 보급이 확대되며 경량화를 위한 플라스틱 탑재가 늘고 있다. 항공기, 가전 제품 등에서도 플라스틱 적용 범위가 확대되고 있다. 2016년 글로벌 사출 성형기 시장규모는 16.4조원으로 추정된다. 플라스틱 사용량 증가로 사출 성형기 시장은 꾸준히 성장, 2020년 글로벌 시장규모는 22조원으로 연평균 7.6% 증가할 전망이다.


대규모 증설 그 이후: 중대형 중심의 증설로 제품 mix가 개선되며 ASP가 상승하고 Q가 증가하고 있다. 2017년 1분기 ASP는 1.1억원으로 2010년 8,200만원에 비해 크게 상승했다. 외형성장이 지속되는 가운데 내재화를 통해 아웃소싱 비중을 80%에서 20%로 낮춰 원가율이 크게 개선되고 있다. 자동화 설비를 대거 도입한 것도 원가율 하락에 기여했다. 자동화 장비 도입으로 매출 확대에 따른 고정비 증가는 제한적이다. 2017년 3월 내재화와 자동화 설비 추가 증설 계획을 발표해 원가율 개선 추세는 지속될 전망이다. 또한 충북 보은으로 공장을 이전하며 2016년부터 7년간 100%, 이후 3년간 50%의 세금 감면 혜택을 받는다. 현금흐름이 개선돼 재무구조 개선에 긍정적이다.


2017년 PER 6.9배에 불과: 2017년 1분기 실적 부진은 일시적이다. 정국 불안으로 기업들의 투자가 보류되며 매출액은 493억원으로 전년동기 대비 4.4% 감소했다. 부동산 수수료, 전시회 등의 일회성 비용으로 영업이익은 85.4% 줄었다. 일회성 비용을 제외한 영업이익은 22억원으로 전년동기 대비 50.3% 증가했을 것으로 추정한다. 1분기 말 수주 잔고가 695억원에 달하고 본격적인 성수기에 진입한다는 점을 감안할 때 2분기부터 이익 모멘텀이 커질 것이다. 2017년 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 16.1%, 26.2% 증가할 것으로 예상된다. 영업이익률은 7.7%로 전년 대비 0.6%p 상승할 것이다. 2017년 PER은 6.9배로 성장성 대비 낮다. 자동차, 가전제품 산업의 플라스틱 사출 성형기 수요 증가로 이익 증가와 valuation re-rating이 가능하다.


한투 한상웅 




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