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[해성디에스(195870)] 차별화된 멀티플 부여가 가능한 성장가도 조회 : 710
증권가속보3 (72.226.***.201) 작성글 더보기
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2017/05/31 11:38
 
‘매수’ 의견과 목표주가 29,000원 제시: 해성디에스에 대해 '매수' 의견과 목표주가 29,000원을 제시하며 분석을 시작한다. 목표주가는 12MF EPS에 목표 PER 15배를 적용해 산출했다. 우리는 지난 4월 7일 발간된 ‘스몰캡 Watch & Selection’에서 해성디에스를 top picks로 제시한 바 있다. 최근 주가 상승은 부담이나 중장기적 상승여력이 충분해 정식 coverage에 포함했다. 매출액 증가율이 전 세계 반도체 시장 성장률을 비롯해 경쟁사들을 지속적으로 상회하고, 제품믹스 개선 등으로 수익성이 향상돼 높은 밸류에이션이 타당하다고 판단했다. 또 자동차용 반도체 수요 증가로 물량이 증가하고 ASP가 상승하는 리노공업이 17배에서 거래되고, 아이에이, 넥스트칩 등이 자동차용 반도체 매출 확대 기대감으로 높은 밸류에이션을 받고 있는 점도 감안했다. 현 주가 대비 상승 여력은 55%다.


글로벌 자동차용 반도체 업체 대부분을 고객으로 확보: 주력 제품인 리드프레임에서 주목해야 할 것은 자동차용 반도체향 매출이 확대되고 있다는 점이다. 해성디에스는 Infineon, NXP, ST Micro 등 글로벌 상위 자동차용 반도체 업체를 고객으로 확보하고 있다. 자동차용 반도체 매출액은 2015년 543억원에서 2016년 750억원으로 성장한데 이어 2017년에는 890억원으로 전년대비 18% 늘어날 것으로 예상된다. 상대적으로 단가가 높고 물량의 변동성이 적어 향후 안정적인 실적을 견인하는 핵심 제품으로 자리매김할 것이다.


Package Substrate 사업부, 신규투자 효과로 Jump up: Package Substrate 부문은 1~2층 제품으로 현재 PC 및 서버용 DRAM에만 탑재되고 있다. 3층 이상의 다층 Package Substrate 제품을 생산하기 위한 설비투자가 진행 중이며 4분기부터 매출이 발생할 것이다. 다층 시장에서도 기존의 저층 제품에서 확보한 원가 경쟁력을 통해 고객사 내 점유율을 확보할 것으로 판단된다. 다층 제품은 기존 제품대비 단가가 높고 시장규모가 커 성장속도가 가속화 될 것이다. 신규 시장 진입 효과가 연간으로 반영되는 2018년 Package Substrate 사업부 매출액은 2017년 대비 60% 증가한 1,155억원에 달할 전망이다.


2018년 매출액 4,000억원 돌파: 리드프레임 부문은 자동차용 반도체 매출 증가, Package Substrate 부문은 고객사 확대와 신규 시장 진입으로 실적 성장세가 지속될 것이다. 2018년 매출액은 2017년 대비 28% 증가하며 4,000억원을 돌파해 성장세가 더욱 가팔라질 전망이다. 


한투 이동윤




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