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[매일유업(267980)] 인적분할 이후 투자전략 조회 : 831
증권가속보3 (72.226.***.201) 작성글 더보기
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2017/06/05 08:52
 

□ 사업회사 매수/ 지주회사 매도 전략 추천

매일유업이 금일 사업회사인 매일유업(분할비율 52.682%)과 지주회사인 매일홀딩스(분할비율 47.317%)로 분할 상장한다. 매일유업/매일홀딩스는 각각 기준가 57,100원/ 50,600원을 기준으로 28,550원~114,200원/ 25,300원~101,200원 사이 호가접수를 통해 9시 시초가격이 결정된다. 이후 상하 30% 변동폭을 가지게 된다. 매일유업 시초가격 상하단은 17년 예상 PER 4.4배~17.5배 수준이다. 음식료 업종 평균 밸류에이션이 17배인 점을 감안시 시초가격은 기준가 대비 큰 폭 상승할 것으로 예상된다. 매일홀딩스 시초가격 상하단은 17년 예상 PBR 0.77배~3.07배 수준이다. 시초가격이 하단에서 결정되더라도 추가 하락할 가능성을 열어둔다.

□ 매일유업(사업회사) 적정주가 11만원 제시

매일유업의 17년 예상 매출액/영업이익/순이익을 각각 1조 3,700억원(YoY +3.2%)/ 665억원(YoY -3.8%)/ 470억원(YoY -5.0%)로 추정한다. 전주 원유 가격 동결에 기인해 올해 국내 사업환경은 상당히 우호적이다. 다만, 중국 제조분유 수출액 감소가 불가피할 것으로 판단해 실적은 보수적으로 추정했다. 적정주가 11만원은 12개월 Fwd EPS 6.3만원에 Target PER 17배를 적용해 산출했다. 이는 아직 미행사된 신주인수권 희석을 감안한 수치이다.

□ 매일홀딩스(지주회사) 적정주가 2.1만원 판단


매일홀딩스의 적정주가는 2.1만원으로 판단된다. 이는 매일유업 자사주(7.58%) 가치 420억원, 제로투세븐 지분 가치 230억원, 기타 자회사 가치 790억원을 반영한 수치이다. 로열티 수수료는 192억원(아직 미정인 관계로 보수적으로 20bp 적용 후 세후가치 적용)을 반영했다. 이는 17년 예상 PBR 0.63배에 해당하는 수치이다.

하나 심은주




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