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[모바일어플라이언스(087260)] 신제품 출시 기대감으로 높은 Valuation 기록 중 조회 : 533
증권가속보3 (72.226.***.201) 작성글 더보기
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2017/06/12 07:23
 

□ 차량용 인포테인먼트 제품 생산

① 소개: 차량용 블랙박스/내비게이션/HUD/ADAS 제품을 공급하는 ODM 업체로 매출 비중은 각각 61%/36%/2%/1%이다. 2016년 1월부터는 현대폰터스 지분 100%를 인수해 자체 브랜드 사업도 시작했다. 주요 고객사는 국내 현대모비스, 미동앤씨네마, 해외 고객사로는 BMW, AUDI 등이다.

② 실적: 2017년 매출액/영업이익은 715억원(+15% (YoY))/55억원(+11%), 영업이익률 7.7%(-0.3%p)를 전망한다. 내수에서는 기존 물량 감소에도 신규 고객사 향 공급 증가로 2% (YoY) 증가하고, 수출 물량이 BMW 향 블랙박스 공급 증가와 신제품 투입에 따른 Mix 개선 효과로 35% (YoY) 이상 늘어날 전망이다. 하반기부터 BMW/AUDI 향 HUD 공급도 시작되면서 외형 성장에 일부 기여할 것이다. 다만, 영업이익률은 감가상각비/연구개발비 등 비용 증가로 전년 동기대비 0.4%p 하락할 것으로 예상한다. 최근의 유로화 약세, 달러화 강세 흐름도 수출 물량의 대부분이 유로화로, 원재료는 달러화로 결제되는 구조에서 부정적으로 작용 중이다.


□ 고객사 확대와 신제품 개발 진행 중

③ 고객사/제품 확대: 완성차 브랜드로 Port/Dealer가 고객에게 차량을 인도하기 전에 고객 옵션 제품을 장착하는 P/DIO(Port/ Dealer Installed Option) 방식으로 2014년 BMW, 2016년 12월 AUDI를 고객사로 확보했다. 공급 제품 종류도 늘면서 BMW 향으로 2015년 초 HUD, 2016년 중순 ADAS 관련 제품을 시작했고, AUDI 향으로는 2017년 8월 HUD 제품을 납품 예정이다. 중국을 중심으로 BMW 향 블랙박스 공급도 증가해 해외 고객사 향 매출액은 2014년 99억원, 2015년 114억원, 2016년 205억원(매출 비중 33%)으로 증가했다. 2017년에도 9월 BMW 향 신형 블랙박스 공급 시작에 따른 물량/Mix 개선 효과로 해외 고객사로부터 280억원의 매출액이 기대된다(매출 비중 39%).

④ 수익성: 외주 생산 체제로 고정비 부담이 낮아 수익성이 좋은 편이다. 고객사의 주문 변동에 따른 생산라인의 탄력적인 운영이 가능하기 때문인데, 2013년 이후 평균 7% 수준의 영업이익률/순이익률을 기록 중이다. 국내 내비게이션/블랙박스 판가가 경쟁 심화 등으로 하락 중이나, 해외에서 신제품 출시 효과 등으로 판가가 개선되면서 이를 상쇄하는 중이다.

⑤ 신제품 개발: 기존 제품 대비 배터리 소모량이 40%~50% 절약되는 신형 블랙박스를 출시해 2017년 9월부터 좋은 조건으로 납품을 시작하고, 신규 고객사로도 공급을 추진 중이다. SKT와는 LoRa망 이용 스마트 블랙박스 개발 중이고, 스마트폰과의 연결성 강화를 위해 관련 기술 개발회사인 엠피온에 5억원, 하이패스 솔루션 확보를 위해 텔레컨스에 5억원 투자를 진행했다.

□ P/E 35배 이상으로 충분히 반영된 수준


P/DIO 방식으로 니치 마켓을 공략하며 성장 중이고, 외주 생산 체제로 수익성도 높은 편이다. 성장 중인 커넥티드/ADAS 제품에 대한 개발을 지속하고 있는 점도 긍정적이다. 다만, 최근 발행된 CB/BW 희석 효과를 반영 시 12MF P/E 35배 이상인바, 이러한 요소들은 충분히 반영되어 있다는 판단이다. 국내 사업의 낮은 성장, 비용 증가와 부정적인 환율 환경 등으로 수익성이 하락하는 것은 단기 부담이다.

하나 송선재




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