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[극동유화(014530)] 거래 없다고 알짜가 어디 가나요? 관심 종목 추천 조회 : 535
증권가속보3 (72.226.***.201) 작성글 더보기
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2017/06/14 09:50
 
◆ 사업 개요

① 윤활유(윤활유 국내 No3.) 제조, LPG 충전소 운영 및 아스팔트·유류제품 유통(쌍용에너텍 인수) 등 크게 3개 사업군 영위. 방수시트 사업은 5월 매각

② 윤활유: 영업이익 전체의 50% 차지. ‘정유 3사로부터 Base Oil 구매 > 윤활유(기계)·유동파라핀(플라스틱)·금속가공유(금속)·파라핀왁스(고무) 제조 또는 Base Oil 상품 매출’ Process. 전방시장 안정화에 힘입어 영업이익률 7~8% 지속


③ LPG: 자가 2개, 임차 4개 충전소, 영업이익률 2% 수준으로 안정적

④ 유류제품 유통: S-Oil 석유제품 판매량의 5.3% 유통. 판매대리점 內 비중 20%로 No2. 영업이익률 1%. 안정적 영업네트워크 구축으로 손실 날 수 없는 구조

◆ 투자 포인트 / 실적

① 투자포인트: 안정적 수익(산업용 윤활유 Major 입지 확고), 견실한 재무구조 & 고배당(‘16년말 순차입금 비율 -7.7% & ‘16년 배당수익률 3.5%, 추가 M&A 실탄 충분), 쌍용에너텍 인수(6월 완료, 사업다각화 및 외형 성장, ‘18년 S-Oil 대규모 증설 수혜<물량 증가에 따른 인센티브 수급 기대>)

② 실적: ‘17년 영업이익 180억원(기존 사업 1`45억원<’16년 분양사업 31억원 소멸> & 쌍용에너텍 35억원), ‘18년 영업이익은 에너텍 온기 반영으로 210억원

◆ 탐방 의견

① 저유가 국면下 정유 호실적 지속 전망으로 동사 안정적 수익 이미지 확고(確固)
② 거래 부진下 소외. 하지만 견실한 수익·재무구조·저평가 부각, 관심 종목 추천

☞ 예상 시가총액: 1,795억원(주당 5,150원), 현 주가 대비 39% 상승 여력

① 영업가치 1,680억원('18년 EBITDA 240억원 * Multiple 7배<당사 정유/화학 Target Multiple>)+ ② 지분가치 200억원(장부가의 80%)-③ ‘18년말 순차입금 85억원(에너텍 인수금 555억원 소요 & ‘17년~18년 Net Cash-In 215억원 가정)

교보 손영주



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