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[녹십자(006280)] 연초 실적에 대한 우려감은 사라지고… 증액 기대감이 조회 : 858
증권가속보3 (72.226.***.201) 작성글 더보기
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2017/07/04 07:59
 

□ 2분기 실적 양호

녹십자는 1분기 브라질 IVIG 입찰로 혈액제제 해외 부문에서 65%의 성장률을 기록하며 어닝 서프라이즈 실현, 이러한 브라질 IVIG 수출은 2분기에도 지속될 것으로 전망됨에 따라 2분기에도 약 50% 가까운 성장률을 보일 것으로 전망된다. 작년에 브라질 국내 사정으로 해외 혈액제제 부문이 34.1% 급감한 기저효과가 있었기 때문으로 연간으로 약 25% 이상 높은 성장률을 보일 것으 로 기대된다. 해외 백신부문도 2분기에 10% 이상 성장 가능한 500억원 규모의 매출 달성이 가능할 것으로 예상된다. 이것은 410 억원 정도의 남반구 독감백신 물량과 수두백신 물량 증가에 기인한 것으로 추정된다. 다만 국내 일반제제 부문에 있어서는 바라 크루드의 제네릭 공세와 작년 기고 효과로 인해 2분기 약 8% 역성장될 것으로 전망된다. (2분기 매출액은 두자릿 수 성장이 가능 할 것으로 기대된다.)

□ 연간으로 영업이익 감액이 아닌 증액으로 기대

녹십자 1분기 영업이익은 컨센서스 97억원을 크게 상회한 137억원을 달성, 전년대비 26.1% 성장률을 기록하였다. 이러한 영업이 익 증가는 위에서 언급한 브라질 IVIG 수출로 인한 매출증가분도 있었지만, 김영란법의 영향으로 판관비가 크게 개선되었기 때문 이다. 1분기 판관비율은 RD 비용 증가에도 불구 작년 23.7%에서 21.9%로 급감 영업이익 증가에 크게 일조하였다. 2분기에도 역 시 전년대비 판관비율이 1.2%p 개선된 21.5%로 전년대비 약 4.5% 증가한 250억원의 영업이익이 기대된다. 판관비율이 크게 개선 되었음에도 영업이익이 크게 증가하지 않은 것은 오창공장 완공으로 인해 매출원가가 전년대비 13% 가까이 증가하였기 때문으로 추정된다. 그러나 전반적으로 연초에 제기되었던 영업이익 측면에서의 역성장에 대한 우려는 1분기에 이은 2분기에서의 성장으로 연간 영업이익은 약 2.2% 증가한 802억원으로 상향 조정하였다.

□ 연간 이익은 결국 3분기 백신 실적과 RD 비용에 의해 좌우될 듯

원래 녹십자는 독감백신 생산으로 인해 3분기 매출이 가장 높은 계절성을 보여왔었다. 그러나 이러한 계절성은 해외 백신 수출증 가와 국내 독감백신 매출 감소로 올해부터는 사라질 것으로 전망된다. 국내 독감백신 시장은 후발주자인 SK케미칼과 일양약품 등 의 등장으로 경쟁이 치열해 지면서, ASP 증가가 기대됐던 4가 백신이 3가 백신 수준으로 가격이 하락할 것으로 전망되면서 녹십 자의 3분기 국내 백신부문 실적을 어둡게 만들고 있다. 더불어 3분기 RD 비용 증가가 예상되면서 영업이익은 크게 감소할 것으 로 전망되고 있다.

□ 하반기는 IVIG 미국 허가 재신청에 대한 기대감으로…

하반기는 실적보다는 작년 말 생산자료에 대한 보완이 요청됐었던 IVIG의 허가 재신청에 대한 기대감이 주가에 많은 영향을 줄 것으로 예상된다. 빠르면 9월 늦어도 11월 제출할 것으로 예상됨에 따라 연말 내지는 연초 승인이 기대된다. IVIG 미국 판매허가 는 곧 2019년부터 상업용 생산이 가능해질 것으로 예상되는 캐나다 공장 증설효과와 연계되어 중장기적 실적 개선효과가 전망된 다.

하나 선민정




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