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[우진플라임(049800)] 2Q17 Review: 아쉬움은 주가에 충분히 반영 조회 : 234
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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등급 대감
2017/08/16 11:52
 
What’s new : 2분기 실적은 우리 추정치를 하회

2017년 2분기 매출액은 717억원으로 전년동기 대비 16.2% 증가해 우리 추정치에 부합했
다. 해외 매출액은 380억원으로 전년동기 대비 108% 늘었는데 국내 매출이 337억원으로 22.4% 감소했다. SAMHA HOME APPLIANCE SPA(알제리 1위 가전 업체)로부터 받은 수주가 2분기 중에 납품돼 해외 매출이 급증했다. 영업이익은 57억원으로 전년동기 대비 19.7% 증가했다. 원가율 개선이 예상보다 더디게 나타나며 영업이익은 우리 예상치를 23.8% 하회했다. 영업이익률은 7.9%로 전년동기 대비 0.2%p 상승했다. 10년간 세금 감면 혜택을 받아 순이익은 57억원(+66% YoY)으로 영업이익과 유사했다.

Positives : 제품 mix 개선으로 ASP 상승

2017년 상반기 평균판매가격(ASP)은 1.2억원으로 전년동기 대비 16% 상승했다. ASP가 높은 중대형 제품 수요가 늘어 제품 mix가 개선 중이기 때문이다. 소형, 중형, 대형 플라스틱 사출기 제품 가격은 각각 6천만원, 3~4억원, 5억원 이상이다. 여전히 소형 제품 비중이 높아 ASP 개선 여지가 충분하다. 2017년 2분기 해외 매출 비중은 44%로 2016년 30.8% 대비 9.5%p, 전분기 30.8% 대비 13.2%p 상승했다. 해외를 중심으로 중대형 제품 출하가 늘고 있어 ASP 상승 추세가 이어질 것이다.

Negatives : 아쉬운 원가율 개선

2017년 2분기 원가율은 74%로 전년동기 대비 1%p 상승하는데 그쳤다. 이에 따라 영업 레버리지 효과가 제한적이었다. 다만 원가 경쟁력 제고를 위한 설비 투자가 진행 중이다. 1차 설비투자(목형공장, 가공공장 등)는 2017년 9월 30일, 2차 설비투자(모듈공장)는 12월 29일에 완료될 예정이다. 공정 내재화를 통해 아웃소싱 비중을 80%에서 20%로 낮췄고 이에 따라 원가율이 2015년 80.9%에서 2016년 72.7%까지 낮아졌다. 2018년부터는 추가적인 내재화 작업을 통해 다시 한번 레버리지가 확대되는 구간에 진입할 것이다.

결론 : 목표주가 18,000원 유지

2분기 실적발표 이후 주가는 15.3% 급락했다. 금일 주가 하락으로 12개월 forward PER은 6.9배까지 낮아져 실적에 대한 아쉬움이 주가에 충분히 반영됐다는 의견이다. 제품mix 개선과 증설 효과로 외형성장이 지속되는 가운데 2018년부터는 원가율 개선에 따른 레버리지 효과가 커질 것이다. 2019년까지 EPS는 연평균 18.6% 증가할 것으로 추정된다. 투자의견 ‘매수’와 목표주가 18,000원(12MF EPS에 목표 PER 10배 적용)을 유지한다. 기간 경과를 감안해 기준 EPS를 12개월 forward 기준으로 변경했다.

한투 한상웅



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