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휴온스(243070/BUY) : 글로벌 Niche를 향한 전진 조회 : 401
증권가속보2 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 장군
2017/08/17 08:14
 

WHAT’S THE STORY


글로벌 Niche를 향한 전진: BUY 투자의견과 Forward P/E 16.2배 적용 (중견제약사 평균에 20% 프리미엄 적용)한 목표주가 71,000원 제시. 동사는 제네릭 주사제에 강점이 있는 국내 중소형 제약사로서, 자체 개발한 보툴리늄톡신과 안구건조증 신약의 글로벌 진출을 통해 새로운 성장 동력 구축 중. 내수 중심 제약사 대비 높은 성장성을 기대할 수 있다는 점에서 밸류에이션 프리미엄 부여 가능하다는 판단. 2016년 부문별 매출비중은 의약품 51.4%, 뷰티·헬스케어 36.3%, 수탁 12.3%.


·   보툴리늄톡신과 안구건조증 신약 글로벌 진출: 휴톡스(보툴리늄톡신) 하반기 국내 임상 3상 진입 예정. 연내 유럽, 남미 시장 등에서 기술수출 기대. 휴온스글로벌 제조, 휴온스 독점 판매·개발 권한 보유. 휴온스가 매출의 50%를 휴온스글로벌에게 배분. 1H18 말 휴톡스 제2공장 완공시 연간 생산능력 기존 50만 바이알에서 300만 바이알로 6배 확대. 티모신베타4 타겟 안구건조증 신약 4Q17 미국 2상 IND 신청 예정. 향후 2~3년간 매출대비 R&D 투자 10% 이상으로 확대 계획.


·   해외 매출 확대: 휴톡스 4Q16 식약처 수출 허가 획득. 중동, 남미, 동남아 등으로 수출 중. 휴톡스 수출액 2017년 상반기 71억원 기록, 연간 153억원 예상. 중국 점안제 JV 휴온랜드 4Q17 히알루론산 기반 인공눈물 중국 품목허가 기대.


·  내수 의약품 사업은 든든한 캐쉬카우: 1) 주사제와 점안제 등의 특화시장에 강점이 있으며, 2) 제네릭임에도 불구 낮은 단일품목 매출의존도와 꾸준한 신제품 출시를 통해 양호한 성장세 유지. 3) 수탁매출은 점안제 주도로 고성장 기대


·  성장성에 대한 밸류에이션 프리미엄 부여 필요: 작년 지주사 분할 이후 합산 시총 24% 하락. 현재 12개월 Forward P/E 12.7배에 거래 중 (vs 중견제약사 평균 13.5배). 올해 임상비용 확대에 따른 이익 감소는 이미 주가에 충분히 반영. 작년 휴온스 그룹 지배구조 확립. 올해부터 ‘종합 뷰티·헬스케어 회사’를 향한 사업상의 많은 변화 기대. 휴톡스 글로벌 기술수출계약 체결시 밸류에이션 리레이팅 가능성에도 주목.


삼성 윤선영




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