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[예림당(036000)] 새로운 전기(轉機)를 맞는 중 조회 : 564
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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2017/08/24 08:16
 
기업개요

- 동사는 핵심 콘텐츠 ‘Why?’를 보유한 아동도서 출판 전문업체로 종속회사로는 티웨이홀딩스(PHC파일, 반도체패키징)와 티웨이항공(항공)이, 자회사로는 예림디지털(전자출판, 온라인 교육 등), 예림아이(도서출판,저작권 매니지먼트), 와이스쿨(청소년 도서 제작 및 판매), 나라교육(인터넷 교육 컨텐츠)이 있다. 2013년에 인수한 티웨이항공은 보유지분이 11.95%이지만, 동사가 53.39%의 지분율을 보유한 티웨이홀딩스가 대주주(81.02%)로 있어 연결 자회사로 인식하고 있다.

투자 포인트

- 티웨이항공, 성장의 날개를 달다: 2017년 반기 기준 연결 매출액의 약 90%를 차지하고 있는 티웨이항공은소비심리 개선 및 해외여행 수요 확대 등에 힘입어 가파른 성장세를 시현하며 동사의 성장을 견인하고 있다. 우호적인 업황이 지속되는 가운데 항공기 도입대수 증가를 통한 규모의 경제 실현과 부대서비스 확대를 통한 마진 개선 등에 힘입어 향후 양적·질적 성장과정이 가ㅌㄴ속화될 것으로 기대된다.

- 연초 이후 항공운송산업의 호조세가 지속되고 있다. 원화강세와 제트유가의 안정화, 그리고 소비심리 회복세가 이어지면서 일본 및 동남아 등 근거리 국제선 수요 급증세가 전체 항공여객부문의 성장세를 이끌고 있다. 티웨이항공은 상대적으로 마진율이 높은 일본선 비중이 전체 40%에 달하는 가운데 상반기 국제선 평균 탑승률은 85%를 웃돌며 전년동기대비 약 5.7%p 개선된 상황이다. 3분기 계절적 성수기 진입에 이어 10월 추석연휴 효과를 감안하면 하반기에도 여객 수요 호조세 지속에 따른 견조한 실적 성장이 가능할 전망이다. 

- 이와 맞물린 항공기 도입대수 증가와 신규 취항 노선 확대로 규모의 경제도 실현될 것으로 예상된다. 지난 6월 중순 17호기 도입에 이어 18,19호기가 7월 순차적으로 도입되면서, 이에 따른 리스료 증가와 인력 채용에 따른 인건비 상승, 그리고 신규 노선(4개) 프로모션 증가가 지난 2/4분기 컨센서스를 밑돈 저조한 수익성의 배경으로 작용한 바 있다. 하지만, 항공기 보유대수 증가로 말미암아 신규기재 도입에 따른 비용증가분을 상회하는 적정마진 확보가 가능해진 데다, 추가적으로 연내 2기와 내년 4기를 도입할 예정에 있어외형성장은 더욱 가속화될 것으로 보인다(1기 반납으로 2017년 말 기재현황은 총 20호기).

한편, 상반기 기준 매출비중은 4.8%에 불과하지만 빠른 성장세를 보이고 있는 부대서비스(기내식 및 면세) 부문도 눈여겨볼 필요가 있다. 상대적 마진율이 높아 향후 매출 확대를 통해 티웨이항공의 수익성 개선에 일조할 것으로 여겨지기 때문이다. 또한, 2013년 이후 매해 최고 실적을 경신해온 가운데 지난해 연말 153억원에 달하는 장기차입금을 전액 상환함에 따라 재무구조 개선에 힘입은 이익 레버리지 효과도 기대된다.

- 본업의 정상화와 사업 다각화도 관심: 본업인 도서출판 사업은 2015년 도서정가제 시행에 따른 실적부진에서 벗어나 정상화 과정이 진행되고 있다. ‘Why? 시리즈’가 안정적인 수익 창출원으로 자리잡은 가운데 2012년 12월 출간한 영유아 브랜드 ‘스마트베어 시리즈’가 올 연말 홈쇼핑을 통해서 런칭할 예정에 있다. 지난 2/4분기에는 주 판매채널인 홈쇼핑 방송횟수가 ‘스마트베어 시리즈’ 채널 확보를 위해 절반 정도 하반기로 이연되면서 실적 둔화가 불가피했지만, 하반기에는 전반기대비 증가한 방송횟수와 신제품 출시에 힘입어 실적만회가 가능할 것으로 기대된다. 한편, 교육사업 부문에서 초등학생 대상 영재교재 브랜드 ‘와이슈타인’이 교재개발은 물론 판매채널 확보를 위한 학원설립을 추진하고 있어 예림당 자체 성장성 확보를 위한다각적인 노력도 연내 가시화될 것으로 예상된다

NH 김진영



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