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[대창단조(015230)] 부진했던 2분기, 주가에 이미 반영 조회 : 320
증권가속보3 (116.37.***.133) 작성글 더보기
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2017/08/29 09:28
 
최근 동사의 주가는 고점 대비 약 16% 하락

동사의 매출액은 작년 4분기부터, 영업이익은 올해 1분기부터 호전되기 시작했다. 4Q16, 1Q17, 2Q17의 전년 대비 매출액 성장률은 각각 27%, 31%, 20%로 두자리수 성장을 지속하고 있다. 그러나 영업이익 성장률은 올해 1분기 46%를 기록했으나, 올 해 2분기 -24%로 역성장했다. 두 가지 이유이다. 첫번째로 작년 2분기 고마진 제품의 집중 납품으로 영업이익률 12%를 기록해 작년 대비 역기저 효과가 있었으며, 두번째 로는 최근 철강가격 상승으로 동사의 원재료인 탄소강과 합금강의 가격 부담이 있었다. 이로인해 2분기 실적 발표 전후로 동사의 주가는 고점 대비 약 16% 하락했다.

다시 성장하는 3Q17E

3분기 동사의 매출액은 전년 동기 대비 21%, 영업이익은 17% 성장할 전망이다. 동사 의 매출원가에서 탄소강과 합금강 등의 원재료와 SHOE 등 부 원재료가 차지하는 비중 은 52%로 높은 편이다. 동사는 약 탄소강과 합금강의 경우 약 50%를 수입하고 나머 지는 세아베스틸, 화인베스틸 등으로부터 국내 조달 받고 있는데, 최근 철강가격 상승 으로 동사의 원재료 가격 상승도 예상된다. 그러나 견조한 시장에 따른 매출성장으로 인한 고정비 효과, 재고기간, 고객사에 대한 판가인상의 가능성을 고려했을 때, 하반기 에 성장은 재개할 전망이다.

과거 6년간 굴삭기 시장 악화에도 주가는 상승, 하방 경직성 보유

전방산업인 굴삭기 시장은 과거 6년동안 하락했다. 이로 인해 2011년~2016년 연평균 (CAGR) 동사의 매출액과 영업이익은 -9%, -10%씩 꾸준히 역성장 해왔다. 하지만 동사의 자본총계는 같은 기간 연평균 12% 증가했고, 이에 따라 동사의 주가도 오히려 상승했다. 즉, 동사의 과거 평균 PBR은 0.7배로 낮은 수준이였기 때문에 주가의 상승이 자본의 증가와 동행했다. 현재는 전방산업인 굴삭기 시장이 성장하기 시작했다. 이 로인해 2017년 동사의 매출액과 영업이익은 전년 대비 20%, 16% 성장할 전망이며 2018년에도 굴삭기 시장 업황을 감안했을 때, 매출과 영업이익 성장률은 약 15%, 16%가 예상된다. 최근 부진한 2분기 실적을 반영하여 추정치를 하향했으나, 여전히 17년E 동사의 P/E는 8.1배, P/B는 0.7배(ROE 8.7%), EV/EBITDA 2.4배로 valuation 매력이 있다.

이베스트 최주홍



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