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[인터넷/게임] 중소형 게임사들의 전략변화에서 얻는 투자기회 조회 : 350
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/09/15 08:00
 
모바일게임시장의 환경변화: 대형사 위주로의 시장재편

- 모바일게임 시장은 점점 더 치열해지고 있다. 모바일게임의 경쟁이 심화된 원인은 크게 두 가지이 다. 먼저 모바일게임은 그 특성상 게임간 차별화를 할 수 있는 요소가 제한적이었으며, 그로 인해 동일한 장르의 게임들은 대부분 큰 차이 없이 비슷하게 제작된다는 점이다. 이에 덧붙여 유저들의 게임에 대한 눈높이가 점점 빠르게 높아짐으로써 유저의 선택을 받고, 유저를 만족시킬 수 있는 게 임을 제작하는 것이 점점 더 어려워졌다.

- 이와 함께 장르적으로는 개발에 많은 리소스가 투입되어야 하는 MMORPG가 시장의 주력 장르로 부상하였다. 이러한 변화 속에서 1) 유저들에게 높은 인지도를 보유, 2) 마케팅역량을 갖추고, 3) IP파워를 보유한 대형사들 위주로 시장이 재편되어왔다.

중소형 게임사들, 대형 블록버스터 게임 개발로 전략 변경

- 우리는 2015년 이후 본격화된 이러한 환경변화가 중소형 게임사들의 경영전략, 그리고 주가에 어 떠한 영향을 미쳤는지를 살펴볼 필요가 있다. 먼저 경영전략의 변화이다. 중소형사들은 다작에서, 1~2개의 대작 개발에 집중하는 쪽으로 게임개발 전략을 선회하였다. 그리고 일반적으로 모바일 대 작 개발에는 약 1~2년이 소요되기 때문에 그 동안 1) 다른 흥행작을 내지 못하고, 2) 기존 라인업 의 매출감소가 발생할 수 밖에 없는 게임사들의 특성상 중소형 게임사들은 2015년 이후 대부분이 지속적인 주가하락을 보여왔다.

- 2년간의 주가하락으로 인한 낮은 주가 수준, 그리고 그 기간동안 개발해온 블록버스터급 게임의 출 시가 가시화라는 모멘텀이 만나면, 그때부터 주가는 신작출시에 대한 기대감을 반영하며 상승하기 시작한다. 이후 출시 직후 차익실현에 따른 주가조정이 있은 후 실제 게임의 흥행성과에 따라 주가 는 추가적인 등락을 보인다. 그리고 현재 이러한 주가움직임이 나타났던 대표적인 기업이 모바일게 임 Axe의 흥행에 성공한 넥슨지티이다.

Next 넥슨지티를 찾아보자

- 이러한 트렌드는 넥슨지티 한 종목에서만이 아니라 많은 중소형 게임사에서 전반적으로 나타나고 있다. 따라서 넥슨지티와 유사한 상황(낮은 주가수준과 대형 신작출시가 예정되어 있는)에 놓인 기 업들을 찾아보면 다음과 같다.

- 1) 게임빌(시가총액: 3,950억원, 로열블러드 4Q17~1Q18출시예정), 2) 액션스퀘어(시가총액: 1,616억원, 블레이드2 4Q17출시예정), 3) 룽투코리아(시가총액: 2,184억원, 열혈강호 4Q17출시 예정, 크로스파이어 4Q17 중국출시예정), 4) 와이디온라인(시가총액: 1,680억원, 블리치 곧 일본 출시예정), 5) 선데이토즈(시가총액: 1,890억원, 글로벌 IP로 제작한 퍼즐게임 2종 4Q17출시예정)

- 시각을 조금만 확장하면 이러한 논리는 비단 중소형사뿐만이 아니라 시가총액 1조이상의 게임사들 에도 적용 가능하다. 컴투스와 펄어비스와 같이 낮은 Valuation을 받고 있는 기업들이 이에 해당한 다. 기본적으로 두 기업이 낮은 Valuation을 받고 있는 이유는 매출의 대부분이 단일게임에서 발생 하고 있으며, 다른 흥행작이 없기 때문에 기인한다. 그러나 두 기업은 4Q17~1H18 사이에 컴투스 (서머너즈워 MMORPG, Skylanders Mobile), 펄어비스(검은사막 Mobile) 등 IP에 기반한, 큰 흥 행을 기록할 가능성이 높은 신작라인업이 대기 중이다. 이 경우 신작흥행에 따른 이익개선 그리고 그간 받아왔던 Valuation Discount가 해소될 가능성 또한 존재한다. 이러한 기업들에도 주목할 필 요가 있다.

유진 정호윤



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