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[현대제철(004020)] 현기차 중국 판매 부진은 주가에 충분히 반영되었다고 판단! 조회 : 115
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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등급 대감
2017/09/18 09:57
 
3분기 연결 영업이익 4,150억원으로 전분기 대비 18% 증가할 전망

- 3분기 별도 영업이익은 3,760억원으로 전분기 대비 310억원 개선될 전망. 판재류는 포스코와 유사하게 스프레드 2
만원 개선. 봉형강 판가는 약 5천원 상승하고 원가가 1.5만원 상승하면서 스프레드 1만원 축소 예상

- 별도 이외 자회사 중 해외 스틸서비스센터(SSC)는 중국 판매량 좋지 않은 점을 반영해 분기별 이익 기여 250억원까 지 수준으로 감소할 전망. 현대비앤지스틸은 니켈 가격 상승분을 제품가격에 순조롭게 전가해 실적 개선. 비앤지스틸 과 특수강 실적 기여 150억원 예상. 연결 영업이익은 4,150억원으로 전분기 대비 18% 증가할 전망

현대제철은 현기차 이외 완성차 판매량을 2020년까지 100만톤으로 늘려 현기차 의존도 낮출 계획

- 우려는 중국 현대차 판매량 감소에 따른 실적 부진임. 중국 SSC는 100만톤을 공급하는데, 이 중 60만톤이 현기차 향임. 이미 2분기에 판매량이 반으로 줄었고, 추가 감소 가능성은 낮은 상황임

- 현대제철은 2020년까지 현기차 이외 유럽 등의 완성차 업체에 공급하는 물량을 100만톤까지 확대할 전망. 16년 21.1만톤 판매했고, 17년 40만톤 예상. 인도에 30만톤의 SSC를 설립할 계획으로 중국 의존도 낮아질 전망

- 4분기 봉형강 실적 개선이 기대됨. 현대제철은 3분기 고시 가격을 61.5만원을 제시했는데, 철 스크랩 가격이 급등한 영향으로 9월 1일부터 3만원 인상한 64.5만원으로 올린 효과

주가 하락 과도하다고 판단. 투자의견 Buy와 목표주가 74,000원을 유지함

- 최근 한 달간 주가는 10.4% 하락했는데, 현대차 중국 판매 부진을 충분히 반영했다고 판단함

- 향후 현기차 의존도가 낮아질 전망이고, 하반기 실적이 예상보다 양호할 현대제철에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 74,000원을 유지함. 목표주가는 18년 PBR 0.6배에 해당됨. 캡티브 비중이 높다는 점을 반영해 포스코 대비 목표 밸 류에션 할인 적용. 현재주가는 18년 PBR 0.4배, PER 8.1배에 불과해 저평가되었다고 판단함

케이프 김미송



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