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[SK케미칼(006120)] 2018년 분할 후 사업 자회사 실적 호조 전망 조회 : 53
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/09/29 07:17
 
* 3분기 별도 실적 양호 및 연결 실적 부진, 컨센서스 하회 추정

* 2018년 바이오디젤 혼합 비율 상향 및 PETG 가동률 상승 영향 그린케미칼 사업부 실적 개선 기대, CSL 앱스틸라 로열티 수입 확대 및 대상포진백신 출시 영향 생명과학 사업부 실적 개선 기대, 혈액제제 약가 인상 영향 연결 대상 SK플라즈마 실적 개선 기대. 

* 2018년 사업자회사 실적 호조 가능성에 따라 거래 정지 전 매수 추천.
 

WHAT’S THE STORY

3분기 컨센서스 하회 추정: 3분기 연결 매출액 2조2,421억원(+37.7% y-y), 영업이익 595억원(-16.4% y-y), 순이익 305억원(-46.3% y-y) 추정. 컨센서스 대비 매출액 +13.0%, 영업이익 -10.9%, 순이익 -19.2% 추정 

3분기 별도 본사 실적 양호 추정: 3분기 별도 매출액 3,235억원(+5.2% y-y), 영업이익 276억원(+7.8% y-y), OPM 8.5%(+0.2%p y-y) 추정. 그린케미칼 매출액 2,135억원(+5.4% y-y), 영업이익 149억원(+4.7% y-y), OPM 7.0%(+0.0%p y-y) 추정. 수지 매출액 950억원(+9.5% y-y), 바이오에너지 매출액 700억원(+1.2% y-y), 유틸리티 매출액 185억원(+0.0% y-y) 추정. 수지 부문의 경우 2분기 PETG CAPA 12만톤에서 18만톤으로 확대(CAPEX 900억원, 감가상각비 연간 50억원 추산, 신규 CAPA 가동률 2017년 50%, 2018년 100% 목표), PETG 가동률 상승 영향 그린케미칼 사업부 실적 개선 견인 추정. 한편 생명과학 부문 매출액 1,100억원(+5.1% y-y), 영업이익 127억원(+6.5% y-y), OPM 11.5%(+0.2%p y-y) 추정. 연매출 300~400억원 규모 가다실 판권 회수 영향 연간 외형 성장 제한. 다만 3분기 계절독감백신 성수기 진입, 전년 동기 계절독감백신 접종 수요 4분기로 이연됨에 따른 기저효과 추정

3분기 연결 실체 SK가스 실적 부진 추정: 연결 실체 SK가스(지분율 45.5%) 매출액 1조8,872억원(+46.2% y-y), 영업이익 319억원(-27.2% y-y), 지배지분순이익 178억원(-52.7% y-y)추정. 사우디 LPG CP 상승 불구 한국 LPG 가격 하락, 스프레드 악화 추정

2018년 바이오디젤 혼합 비율 3.0%(+0.5%p y-y) 상향, 바이오디젤 시장 +20.0% 확대 기대: 바이오디젤 혼합 비율 현재 2.5%에서 2018년 3.0%로 +20.0% 상향. 바이오디젤 시장 +20.0% 확대에 따라 2018년 바이오디젤 성장 기대

2018년 CSL 앱스틸라 판매 본격화, 로열티 수입 확대 기대: 동사는 2009년 세계 최대 혈액제제 회사 CSL 대상 장기 지속성 혈우병 A 치료제 앱스틸라(Afstyla) 기술 수출. CSL은 2017년말 자체 혈우병 치료제 헬릭세이트(Helixate) 생산 중단, 헬릭세이트를 앱스틸라로 대체할 계획. 2017년(6월 결산) 아이델비온(Idelvion), 헬릭세이트, 앱스틸라 등 CSL 혈우병 치료제 매출액 10.2억달러 달성. 동사는 앱스틸라 매출액 대비 한자리 수 로열티 수취 예정. 2018년 로열티 50~100억원 수취 기대.

2018년 대상포진백신 출시, 생명과학 사업부 실적 개선 견인 기대: 동사는 4분기 대상포진백신 한국 허
가 기대. 세계 유일 대상포진백신 조스타박스(Zostavax)의 2016년 글로벌 매출액은 6억8,500만달러, 한국 매출액은 788억원. 동사는 세계 2번째, 한국 1번째 대상포진백신 허가 기대. 한편 2018년 계절독감백신 WHO PQ 인증, 수두백신 한국 허가, 2019년 소아장염백신 한국 허가, 2020년 자궁경부암백신 및 장티푸스백신 한국 허가 기대. 현재 안동 백신공장(CAPEX 2,000억원, CAPA 5,000억원)에서 계절독감백신 단일 품목 생산, 가동률 10% 불과. 향후 후속 프리미엄 백신 출시에 따른 안동 백신공장 가동률 상승 시 고정비 상쇄에 따른 생명과학 사업부 실적 개선 견인 기

4분기 에스케이플라즈마 리브감마에스앤주 및 에스케이알부민주 약가 인상 기대: 보건복지부 퇴장방지의 약품 생산원가 보전품목 신규 지정, 10월 1일 동사 및 녹십자의 15개 품목의 상한 금액을 평균 14% 인상. 에스케이플라즈마 리브감마에스앤주 1g/20mL 약가 28% 인상, 3g/60mL 약가 28% 인상, 2.5g/50mL 약가 27% 인상, 0.5g/10mL 약가 26% 인상, 에스케이알부민주 약가 3% 인상. 2016년 SK플라즈마(지분율 60%) 에스케이플라즈마 리브감마에스앤주 매출액 80억원, 에스케이알부 민주 매출액 250억원 감안 시 대략 30억원 규모 영업이익 상향 요인 발생. 확정시 추정치 반영 계획

2018년 사업자회사 실적 호조 가능성에 따라 거래 정지 전 매수 추천: 2018년 바이오디젤 혼합 비율 상향 및 PETG 가동률 상승 영향 그린케미칼 사업부 실적 개선 기대, CSL 앱스틸라 로열티 수입 확대 및 대상포진백신 출시 영향 생명과학 사업부 실적 개선 기대, 혈액제제 약가 인상 영향 연결 대상 SK플라즈마 실적 개선 기대. 동사는 10월 27일 기업분할 및 지주회사전환 주주 총회, 12월 1일 분할기일, 2018년 1월 5일 분할 재상장 계획. 2018년 사업자회사 실적 호조 가능성에 따라 거래 정지 전 매수 추천. 현재 주가는 지주회사 전환 공시일 종가 79,000원 및 자사주 매각가73,700원 대비 각각 18.7%, 12.9% 하락한 수준. 7월 7일 자사주 8.0% 소각 후 발행주식수 감소 효과 미반영. 12M FWD 기준 PER과 PBR 각각 15.4배, 0.9배 수준

삼성 이승호



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