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[SK케미칼(006120)] 실적 개선과 지주사 전환, 지금은 매수 시점 조회 : 360
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/10/20 09:15
 
그린케미칼부문 마진 개선 뚜렷, 2018년 영업이익 대폭 증가 전망

SK케미칼의 Cash cow 역할을 하던 그린케미칼부문의 영업마진이 크게 개선되고 있다. 특히 금년 2분기 Co-polyester 매 출액이 994억이며, 영업이익은 144억원으로 영업이익률이 14.5%로 나타났다. 전년동기 10.4%에 비해 4.1%p 개선된 것 이다. 이는 Co-polyester 매출성장(CAPA증설)과 가동률 상승에 따른  것이며,  수요측면에서는  중국  화장품용기,  유럽 Shrink film 매출 증가 등에 기인했다. 기존 12만톤 캐파에서 6만톤 캐파증설로 금년 증설분 절반 정도의 가동과 내년 풀 가동을 가정하면 앞으로도 Co-polyester의 실적개선은 확실해 보인다. 다만 금년에 바이오디젤의 수익성이 악화되었는데 2018년에는 현재 2.5%인 혼합비율이 3%로 상향 조정되기 때문에 수요가 증가하게 된다. 악화된 스프레드도 개선될 가 능성이 높아 2018년에는 금년보다 바이오디젤의 수익성이 개선될 것으로 전망된다. 따라서 그린 케미칼부문은 2018년에 원가요인(변수)이 있지만 금년 이상의 실적을 기대할 수 있는 상황이다.

안동바이오공장 가동률 상승, 고정비 흡수하며 LS사업부 2018년 본격 수익성 개선 전망

생명과학부문은 약 2천억원을 투자하여 안동바이오공장을 가동하고 있는데 현재로는 약 300~400억원 내외의 독감백신 매출밖에 없어 감가상각비와 임금 등 고정비 부담에 따라 영업적자가 발생하고 있다. 그러나 현재 국내 약 800억원 시 장인 대상포진백신부문에서 신제품(SKYZOSTER)을 허가 받았기 때문에 2018년에는 최소 100~200억원 이상의 매출을 기 대할 수 있는 상황이다. 내년에 수두백신의 출시(2020년 수출 가능성), 그리고 2019년에는 독감백신의 수출도 추진 중이 어서 바이오공장 가동률이 지속적으로 상승할 전망이다. 따라서 2018년부터는 안동 바이오공장의 가동률이 높아지고 원 가율이 하락하여 생명공학(LS)부문의 수익성이 본격적으로 개선될 전망이다. 또한 2018년에는 호주 CSL이 기존 상품인 혈우병치료제 Helixate(바이엘제품)를 앱스텔라로 대체하면서 매출이 본격적으로 증가할 전망이다. 앱스텔라는 일찍이 SK케미칼이 CSL에 L/O한 품목이므로 로열티수입(2018년 연간 40~50억원 이상 추정)도 의미 있게 증가할 전망이다. 따 라서 2017년부터 시작된 개별기준 수익성 개선흐름이 2018년을 거쳐 2019년까지 본격 진행될 것이다.

지금은 적극적 매수타이밍으로 평가

동사는 기업분할을 확정했다. 12월 1일 기준으로 지주사로 전환하며 주식시장에서 거래 정지된다. 2018년 1월 5일 지주 사는 상장 재개되고, 사업자회사는 신규 상장의 과정을 거치게 된다. 주가는 6월 21일 기업분할 발표 후 단기 급등했다 가 다시 분할발표 이전 수준으로 하락한 상황이지만 거래 정지일 이전까지 상승할 것으로 전망된다. 자체 사업 실적개선 에 대한 기대가 반영되고, 기업분할에 따른 불확실성 감소와 보유자산의 효율화 전망 등으로 기업가치 상승이 기대된다. 이러한 근거로 기업분할 기일(12월 1일)에 근접할수록 주가 상승이 가능할 것이다. 지주사 전환을 위한 거래정지 이전까 지가 매수 타이밍으로 판단된다.

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